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預(yù)期差一:乘用車總量的韌性比市場(chǎng)預(yù)期更強(qiáng)，客車和重卡周期復(fù)蘇的盈利彈性有望超預(yù)期。乘用車方面，市場(chǎng)擔(dān)心疫后乘用車的復(fù)蘇節(jié)奏以及全年總量，我們預(yù)計(jì)全年乘用車總量不悲觀，節(jié)奏上三季度同比承壓，四季度將同比轉(zhuǎn)正，主要因:1)短期 4/5月乘用車的零售已經(jīng)體現(xiàn)了較強(qiáng)初性，價(jià)格戰(zhàn)引起的持幣待購(gòu)開(kāi)始緩解，而對(duì)終端需求的正向刺激開(kāi)始顯現(xiàn):2)出口景氣繼續(xù)向上，對(duì)全年批售形成支撐，預(yù)計(jì)全年出口379 萬(wàn)輛，同比+50%。3)中期維度，乘用車2018-2022年總量上均有額外負(fù)面因素影響(2018-2019是購(gòu)置稅透支，2020-2022是疫情沖擊)，后續(xù)恢復(fù)向上概率大。商用車方面，國(guó)內(nèi)復(fù)蘇+出口放量，市場(chǎng)對(duì)重卡和客車周期復(fù)蘇判斷趨同，但考慮結(jié)構(gòu)優(yōu)化和規(guī)模效應(yīng)，我們認(rèn)為板塊重點(diǎn)公司的盈利彈性后續(xù)有望超預(yù)期。
來(lái)源：興業(yè)證券
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