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1、結合宏觀、中觀、微觀因素的行業輪動策略
從A股市場歷年表現來看，行業分化現象均較為明顯，除市場普跌的2011年、2016年、2018年外，其余各年份行業漲跌分化均較為明顯。今年以來截至4月30日，申萬一級行業中傳媒行業累計上漲51.78%，表現最為出色，同期商貿零售行業下跌10.87%，最好最差行業收益差為62.65%，分化相對較為明顯。
行業配置是獲取超額收益的重要來源，如何把握行業輪動特征，如何構建有效的行業輪動策略，是投資者重點關注的問題。根據我們對于行業/板塊輪動的研究，影響行業/板塊漲跌分化的原因有很多，宏觀層面，經濟周期是重要因素之一；中觀層面，景氣改善是驅動行業/板塊漲跌的重要推手，業績的邊際變化具有較強的指導意義；微觀層面，資金流入流出、微觀交易結構也在一定程度上影響行業/板塊分化。
因此，我們結合宏觀“貨幣+信用”周期模型，以及估值、業績、分析師預期、資金流、微觀交易特征等不同維度的驅動因子，構建了多因素行業輪動模型。
2、4月份行業輪動組合戰勝基準4.10%
行業輪動模型歷史表現較為出色，自2012年以來，行業輪動多頭組合年化收益18.53%，同期行業等權組合年化收益7.16%，行業輪動組合年化超額收益為11.38%。2023年4月份，模型配置傳媒、建筑裝飾、公用事業、醫藥生物、機械設備、社會服務等行業，截至4月底行業輪動組合上漲2.81%，同期行業等權指數下跌1.29%，行業輪動組合戰勝行業等權指數4.10%。
3、5月份建議關注公用事業、社會服務、計算機、機械設備、建筑裝飾、傳媒等行業
根據央行最新公布數據，2023年3月，M2余額為281.46萬億元，同比增長12.7%，增速環比上月下降0.2個百分點。社會融資存量余額為359.02萬億元，同比增長10.0%，增速環比上月提升0.1個百分點，結合最新10年期國債收益率曲線判斷，目前市場環境仍然較為寬松。根據各驅動因子表現，模型建議5月份關注公用事業、社會服務、計算機、機械設備、建筑裝飾、傳媒等行業。
風險提示：本報告基于歷史數據分析，歷史規律未來可能存在失效的風險；市場可能發生超預期變化；各驅動因子受宏觀環境影響可能存在階段性失效的風險。
