5月以來，市場波動加劇。一方面，各大指數頻繁上演“過山車”行情；另一方面，此前領漲的“最強主線”紛紛回落。
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在眾多基金經理看來，5月市場波動加劇源于海內外多方因素共同作用。不過，隨著前期影響因素不斷改善，負面情緒逐漸釋放，未來幾個月市場環境將得以改善。具體來看，當下市場具備走出階段性底部的特征；此前表現較好的人工智能、“中特估”板塊仍具有長期投資的機會。
市場結構性特征明顯
談及5月市場，不少投資者感慨萬千。整體來看，5月市場表現可謂“波動不斷”。
一方面，“大起大落”行情頻現。Choice數據顯示，5月上證指數累計下跌3.57%。具體來看，5月8日，上證指數曾一度大漲1.81%，但隨后5月9日、10日、12日、23日、25日，上證指數均下跌超過1%。其中，5月23日，上證指數更是下跌1.52%。
另一方面，此前市場“最強主線”有熄火跡象。Choice數據顯示，5月申萬一級行業中，僅公用事業、電子、通信、環保、計算機行業指數上漲，其余均下跌。其中，傳媒行業指數5月下跌4.54%，而計算機行業指數雖有上漲，但漲幅僅0.03%。此外，中特估指數5月也下跌7.56%。
5月市場波動緣何如此劇烈？“這是多方力量共同作用的結果。”國新國證基金基金經理蔣曉鋒表示，從外部來看，海外美債上限問題懸而不決，美債利率持續走高，美元指數走強，吸引資金持續外流。從內部來看，國內經濟復蘇壓力有所加大，人民幣匯率出現較大波動，市場情緒逐漸走弱。此外，今年前四個月市場已出現反彈行情，結構性概念較強。在此情況下，市場出現一定程度的調整是很正常的。
“今年市場總體為平衡市。”在合煦智遠基金基金經理李驥看來，近來市場總體表現與經濟的結構性變化一致，也與企業盈利預期基本一致。不過，李驥也表示，盡管5月市場處于回調狀態，但不會改變市場溫和復蘇趨勢，市場更多呈現出結構性行情，價值投資風格將延續。
蔣曉鋒也表示，市場目前已呈現向好趨勢。“國內PMI已降至歷史低位，持續下行的可能性不大，政策出臺預期也較為濃厚，市場調整較為充分。”蔣曉鋒認為，長期來看，今年結構性特征極其明顯。
“最強主線”或延續
總的來看，TMT、中特估等熱門板塊在5月均有回落。這些板塊此前緣何能獲得持續性行情？李驥分析，這離不開政策、資金等多方因素協同作用。“從主題投資角度來看，人工智能既是技術革命、時代的主題，又有海外映射，形成了較好的共振效應，受到市場追捧，此前漲勢領先；而中特估行情也體現了因政策、資金、估值等多重因素的疊加而被挖掘出投資價值的回歸。”他說。
但上漲的動力同樣會成為潛藏的風險。蔣曉鋒提示，一方面，隨著數字經濟板塊不斷走強，板塊估值水平快速上升，獲利盤急劇增加，風險也不斷攀升；另一方面，隨著AI概念的崛起，一些非優質上市公司“借風而起”，逐漸成為板塊內危險的“定時炸彈”。“到了5月，內外部宏觀經濟形勢出現較大變化，市場情緒趨緊，市場整體出現回調，數字經濟板塊的調整自然也首當其沖。”蔣曉鋒說道。
增量資金的不足則是5月熱門板塊回調的另一重要原因。中加基金組合與養老投資部負責人郭智表示，AI、“中特估”等熱門主題的回撤，歸根結底是因為投資者風險偏好較低，市場缺乏增量資金，“即便是市場比較認可的AI板塊，由于短期缺乏業績支撐，弱市中估值提升也受制于風險偏好”。
相較于回調，投資者更為關心“最強主線”是否將就此止步？對此，機構普遍認為，近期回調為正常情況，短期內向好的趨勢并不會改變。國新國證基金基金經理張洪磊表示，目前人工智能仍處于初級階段，但從長期來看，它將演變為全產業浪潮。“每輪牛市都會有從低估到合理再到泡沫的過程，人工智能板塊同樣如此。目前板塊內確有不少蹭概念、講故事的公司出現了泡沫化。但還要看到很多真正細分龍頭漲幅并不是很大，或者很多公司盈利持續改善但股價沒有大漲。”他建議，后市在觀察到見頂信號之前，可以關注行業板塊內質地優秀的絕對細分龍頭，或者漲幅較小、營收或利潤增速持續改善的高性價比公司。
市場環境將逐步改善
5月市場的波動讓不少投資者“心驚膽戰”。“6月及后市將如何演繹”成為了投資者最為關切的話題。展望后市，機構認為，前期影響市場的因素已有所改善，對6月市場表現較為樂觀。
“行情總是在極度悲觀的情緒下醞釀。現在正是市場悲觀的時候，截至目前的調整，是對投資風險的釋放過程，也是投資價值提升的過程。”在李驥看來，目前經濟復蘇雖緩慢但是確定，分子端的盈利增長是向好的，“當下市場有些過度悲觀，負面情緒會造成股價的錯殺，這是市場走向階段性底部所具有的特征，但也為投資者參與市場提供了較好時機。隨著市場負面情緒的釋放，未來幾個月市場環境就會逐漸改善”。
雖然市場向好趨勢并未改變，但郭智也提示，面對波動的環境投資者要有所準備。“既要避免追高，又要避免落入價值陷阱，因為當下缺乏新增資金‘眾人拾柴火焰高’，所以追高并不是當前的較優策略。”郭智表示，市場走弱時可能會出現部分資產持續創新低，有些可能還是前期的明星股。投資者在抄底這類資產前，最好做足基本面研究，并合理評估估值水平。
展望6月及后市細分領域機遇，科創板與數字經濟仍是機構長期看好的領域。蔣曉鋒表示，由于科創板中新能源與半導體占比較大，因此在本輪回調中受到較大拖累。“站在當前來看，科創板估值仍在低位，持股性價比較高。”對于數字經濟，蔣曉鋒認為，這將是一場劃時代的產業浪潮。當前產業發展還處于初級階段，從算法到模型等各方面仍不成熟，未來仍有較大發展空間，加之計算機行業整體業績有較大邊際變化，因此板塊行情不會就此結束。
李驥也認為，人工智能和“中特估”將是市場長期的投資機會。“人工智能代表著第四次工業革命，人工智能和傳統制造的結合，將會提升產業效率促進產業演進，新興行業也會因此出現爆發式增長。”此外，李驥表示，在新一輪產業結構調整的趨勢下，“中特估”板塊總體會受益于這樣的結構調整，核心產業競爭優勢越來越向國有龍頭企業集中。隨著二季度上市公司的數據預期日漸明朗，市場將轉向更有數據支撐的價值投資模式，企業的盈利數據會成為股價的主要驅動因素。
（來源：中證網）
