《金基研》無風/作者 楊起超 時風/編審
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近年來，隨著新能源汽車行業的快速發展、電子信息化產業的更新迭代和國家對儲能行業的大力支持，鋰電池及相關材料行業增長顯著。精密導體材料是電池行業的重要配套，國內外知名電池廠商對具有高導電性、抗氧化、耐腐蝕、易加工、高強度、耐高溫等特點的精密鎳基導體材料需求持續增長。2022 年受鎳價過快上漲、經濟下行等因素影響，終端應用的增長速度有所下滑，但新能源行業等江蘇遠航精密合金科技股份有限公司（以下簡稱“遠航精密”）下游行業的長期發展趨勢未發生變化。
作為一家專注于電池精密鎳基導體材料的研發、生產和銷售的企業，遠航精密主要產品鎳帶、箔及精密結構件主要作為連接用組件用于鋰電池等二次電池產品中；少部分作為復合材料用于金屬紀念幣行業。依托先進的研發設計平臺、高效的柔性化生產系統、完善的質量管控體系以及良好的客戶服務理念，遠航精密與眾多優質企業建立了良好的合作關系，終端應用于聯想、蘋果、奔馳、特斯拉、北汽、小牛等知名品牌。
一、下游鋰電池產業爆發式增長，行業需求提升發展前景廣闊
精密鎳基導體材料主要應用于鋰電池領域，根據應用場景的不同可分為動力領域電池、消費電子領域電池和儲能領域電池三大類。近年來，隨著新能源汽車行業的快速發展、電子信息化產業的更新迭代和國家對儲能行業的大力支持，上述三大領域飛速發展帶動電池裝機量的飛速提升，從而影響對原材料精密導體材料的需求。
其中，動力領域電池主要應用于新能源汽車、電動工具、電動二輪車等行業，是當前鋰電池的主要應用場景。
在新能源汽車市場，近年來，全球汽車電動化趨勢愈發明朗，新能源汽車行業發展迅速，滲透率不斷提升，帶動動力電池裝機量迅速提升。
據GGII數據，2017-2022年，全球新能源汽車銷量分別為126.2萬輛、192.4萬輛、220.7萬輛、324.0萬輛、650.0萬輛、1,029.6萬輛。據Clean Technica數據,2020-2022年，全球新能源車滲透率分別為4%、9%、14%。
另據中汽協數據，2017-2022年，國內新能源汽車銷量分別為77.7萬輛、125.6萬輛、120.6萬輛、136.7萬輛、352.1萬輛、688.7萬輛，其中，2020-2022年，國內新能源汽車滲透率分別為5.4%、19.1%、25.6%。
在電動工具市場，隨著市場對電動工具便捷化需求不斷提升，當前電動工具正朝著無繩化、小型化、輕量化的方向發展。鋰電池憑借其小體積、輕便、環保等特征，在電動工具行業得到廣泛應用。
據EVTank數據，2022年全球電力工具出貨量達4.7億臺，全球市場規模達521.6億美元，預計到2026年全球電動工具出貨量將超過7億臺，復合增速約10%，市場規模或將超過800億美元。另據村田預測數據，2018-2025年電動工具鋰電池出貨量不斷攀升，預計到2025年全球電動工具鋰電池出貨量達44億顆。
在電動二輪車市場，“新國標”的實施給電動自行車市場帶來了大規模的替換需求，也給鋰電池市場帶來了新的增長領域。國內電動自行車動力系統目前以鉛酸電池為主，隨著鋰電池技術的成熟和成本的降低，鋰電池電動自行車滲透率逐年提升。
據GGII數據，2021年國內電動二輪車鋰電池出貨量為10GWh，隨著電動二輪車鋰電化滲透提速，預測2026年電動二輪車鋰電池出貨量將達到30GWh。另據艾瑞消費研究院數據，2018-2022年，國內鋰電電動二輪車滲透率分別為12.7%、14.7%、20.6%、23.4%、25.0%。
據GGII數據，2017-2022年，國內動力型鋰電池出貨量分別為45GWh、65GWh、71GWh、80GWh、220GWh、480GWh。
消費領域電池主要應用于PC、智能手機以及其他新興行業，是當前鋰電池的重要應用場景。PC、智能手機等傳統消費類領域目前市場規模相對穩定，可穿戴設備、無人機、無線藍牙音箱等新興電子領域的興起，為鋰離子電池市場帶來更多機遇。
據GGII數據，2022年國內消費鋰電池出貨量48GWh，預計2025年達75 GWh。
儲能領域電池是解決風電、光伏發電間歇波動性，實現“削峰平谷”功能的重要手段之一，作為新興應用場景，是近年來快速發展的新興領域和國家政策大力支持的方向之一。從儲能領域技術路線來看，鋰電池目前是主要技術路線。
據GGII數據，2017-2022年，國內儲能型鋰離子電池出貨量分別為3.5GWh、5.2GWh、9.5GWh、16.2GWh、48.0GWh、130.0GWh，2022年，國內儲能型鋰離子電池出貨量同比增長170.83%。
據GGII及工信部數據，2018-2022年，全國鋰離子電池產量分別為102GWh、117GWh、143GWh、324GWh、750GWh。其中，2022年全國鋰離子電池產量同比增長超過130%。
隨著鋰電池及相關材料行業的爆發式增長，電池精密結構件的市場也迎來高速的發展，作為電池精密結構件的上游，鎳帶、箔產品需求相應大幅增長。
據GGII數據，國內電池精密結構件市場規模由2017年的31.4億元增長至2020年的75.8億元，年復合增長率34.15%，預計2025年將在2020年的基礎上進一步增長256.20%，突破270.00億元。
綜上，隨著新能源汽車滲透率的持續提升、電子信息化的迅猛發展以及“雙碳”目標的逐步推進，國內鋰電池出貨量快速增長，為上游精密鎳基導體材料的應用市場的擴大帶來了更多機遇。
二、獲行業內知名企業青睞，與主要客戶簽訂長期合作協議
受益于下游電池行業快速發展等因素，遠航精密經營業績快速增長。
2020-2022年，遠航精密營業收入分別為5.70億元、9.00億元、9.06億元。
同期，遠航精密的凈利潤分別為5,655.02萬元、8,433.46萬元、5,345.70萬元。需要說明的是，遠航精密2022年營業利潤下滑主要系下游需求量有所下降，加之主要原材料鎳板價格較上年上漲較多，客戶持觀望態度較多。
目前，遠航精密的主要客戶為電池配件生產商、電池制造商等。遠航精密與松下、LG、珠海冠宇（688772.SH）、孚能科技（688567.SH）、天津力神、億緯鋰能（300014.SZ）、欣旺達（300207.SZ）、新普科技、順達科技、星恒電源、博力威（688345.SH）、TTI（0669.HK）、格力博、泉峰控股（02285.HK）等企業建立了良好的合作關系，終端應用于聯想、蘋果、奔馳、特斯拉、北汽、小牛、新日等知名品牌。
目前，遠航精密的主要客戶多為行業內的知名企業，在行業中處于領先地位，遠航精密成為該等客戶的合格供應商，有利于其獲得行業內潛在客戶的認可，便于業務持續快速拓展；同時下游客戶對遠航精密產品各方面性能指標的高標準要求，有助于推動其持續不斷進行技術創新和產品研發，穩固產品和研發優勢。
需要指出的是，精密導體材料主要為定制化產品，下游客戶對上游供應商產品品控的要求高，下游客戶選取供應商時會對上游供應商多方面綜合評估合格后，才能準許其進入合格供應商名單，通常需經過 1-3 年的認證周期。鑒于前期合格供應商選擇的成本偏高，一般上下游企業建立合作后易形成長期緊密的合作關系。
而遠航精密與其主要客戶的合作歷史長，且簽訂了長期合作協議。
據招股書及2022年報，2019-2021年及2022年1-6月，遠航精密與前五大客戶中的沈陽造幣有限公司、惠州市天駿實業有限公司自2008年開始合作；與力神系公司自2009年合作至今；與無錫市中強科技有限公司、上海弘拓金屬制品有限公司自2011年開始合作；與蘇州普諾英精密科技有限公司自2016年合作至今；與杭州安費諾嘉力訊連接技術有限公司自2017年合作至今；與珠海冠宇自2020年合作至今。
在業務拓展方面，遠航精密抓住機遇，加大戰略客戶的開發，通過生產線和產品首先獲得終端客戶認可的方式進入客戶供應體系。
總的來說，遠航精密營業收入穩步增長，客戶資源優質，且與主要客戶簽訂了長期合作協議，業績具備可持續性。
三、產品鎳含量高于行業標準規格多元化，產品結構持續優化
產品是一個企業的核心之一,產品的質量直接關系到企業的持久發展。遠航精密的產品質量管理體系已經歷了多年的考核和提升，其產品質量已樹立了良好的口碑。憑借專有的制造配方，遠航精密能夠生產多種規格的高品質產品。
在細分業務布局過程中，遠航精密形成了以消費電子領域、動力領域為主要應用市場的各類產品，主要為鎳帶、箔和精密結構件。其中，鎳帶、箔產品開發積累了多種型號規格，精密結構件產品根據功能不同由導電連接組件、一般結構組件逐步擴展到熱敏保護組件等，能夠滿足各類客戶的需求并逐步滲透，進一步提高了遠航精密的核心競爭力。
鎳帶、箔產品以鎳板為主要原料，通過加入微量金屬元素配方并經過多道工序，形成具有良好物理和化學性能的產品。鎳帶、箔產品大部分加工后主要用于鋰電池等二次電池產品中；少部分直接作為復合材料用于金屬紀念幣行業。
目前，遠航精密鎳帶、箔產品規格多元化，覆蓋了市場上絕大多數客戶要求的產品規格。
對于鎳帶、箔行業來說，厚度、寬度、精度、卷重等要素是影響產品應用和體現技術水平的關鍵指標。遠航精密鎳帶、箔產品卷重最高可達3,000kg，寬度在1mm-350mm之間，厚度在0.01mm-7mm之間，精度可以控制在產品厚度的1%-3%范圍之內，能夠快速響應下游客戶在卷重、幅寬、厚度和性能等方面的各類產品的需求。
同時，鎳帶、箔產品中鎳含量越高導電性能越好，遠航精密制備的鎳帶、箔產品鎳含量可達99.8%以上，高于行業標準規定的鎳含量需達到99.5%的要求。
作為定制化產品，遠航精密的精密結構件是將鎳帶、鋁帶、銅帶等材料根據客戶不同的需求，經過沖壓、切割、焊接或貼膜等工序形成，主要作為導體材料應用于電池行業。遠航精密的精密結構件產品具有技術先進、規格齊全、品質穩定、交期及時、低成本等優勢。
根據功能的不同，遠航精密的精密結構件主要可作為導電連接組件、熱敏保護組件和其他結構組件，可直接應用于消費電池、動力電池和儲能電池領域。
值得關注的是，近年來，遠航精密的精密結構件銷售收入及占比呈逐年走高趨勢，產品結構持續優化。
2020-2022年，遠航精密的精密結構件毛利率分別為34.72%、31.02%、25.70%，大幅高于鎳帶、箔產品的18.43%、17.57%、11.36%。
同期，遠航精密的精密結構件銷售收入分別為0.57億元、1.26億元、1.58億元，占主營業務收入的比例分別為10.25%、14.78%、18.32%。
簡言之，遠航精密的產品質量優異，鎳含量高于行業標準，且規格多元化。同時，遠航精密產品結構逐步優化，相對高毛利率的精密結構件銷售收入及占比逐年上漲。
四、鎳帶市占率居首規模效應凸顯，產業鏈垂直一體化發展
隨著下游應用領域的迅速擴張，市場對精密鎳基導體材料的產量規模要求亦逐步增高，能否快速生產出大批次符合標準的產品是重中之重。同時，規模化生產亦能帶來單位制造成本的降低，擴大盈利空間。
作為國內較早從事精密導體材料制造的企業，遠航精密的鎳帶市場占有率超過50%，精密結構件產品在行業中已初步形成規模化經營格局。
據中國有色金屬加工工業協會出具的證明，2019年-2021年，遠航精密鎳帶產品市場占有率分別約為53%、53%、55%。另據中國化學與物理電源行業協會出具的說明，遠航精密同行業可比公司東楊新材測算的市場份額約為26.82%。可見，遠航精密在鎳帶、箔市場的規模優勢突出。
同時，遠航精密利用自產鎳帶、箔的優勢，逐步向產業鏈下游延伸，將產品擴展至精密結構件。上下游的連接使得遠航精密成為國內精密鎳基導體材料行業內產業鏈覆蓋相對完整的企業之一。遠航精密為客戶提供從材料到成品的一站式供應體系，增強其影響力及產品競爭力，擴大市場份額。
隨著遠航精密的精密結構件業務中TCO（熱敏保護組件）項目的投產，其垂直一體化產業鏈優勢得到進一步加強，有利于遠航精密產品質量水平的長期穩定。同時，遠航精密TCO產品關鍵原材料的自產使得其具有更強的成本控制能力及供應鏈掌控能力。
基于產業鏈的優勢，遠航精密對電池精密結構件客戶的需求有相對全面和深入的理解，建立了高度柔性化的生產管理體系，能夠快速響應電池精密結構件客戶在厚度、幅寬和性能等方面的多樣化產品需求，有效契合電池精密結構件客戶鎳帶、箔訂單“小批量、多批次、多規格”的特點。
同時，遠航精密憑借自有鎳帶、箔生產線的垂直產業鏈優勢，可以根據下游客戶的個性化需求，進行鎳基精密結構件產品的定制化生產。
值得一提的是，遠航精密鎳帶、箔產品售價系參考“鎳價+加工費”確定，原材料價格按照訂單當天對應的上海有色金屬網電解鎳掛牌價格確定，加工費是根據加工工序的難易程度不同并合理考慮利潤空間加成一定比例而確定。產品價格與產品成本同步變動，有效地緩解原材料價格波動帶來的影響，保障利潤空間。
綜上，遠航精密構建了垂直一體化產業鏈，其鎳帶、箔產品規模化優勢突出，精密結構件產品亦在行業中已初步形成規模化經營格局。同時，遠航精密采用“鎳價+加工費”的定價模式，鎖定利潤空間。
五、加大研發投入力度不斷創新，核心技術貢獻收入比超九成
為更好地滿足下游客戶的需求，遠航精密不斷加大在新產品開發和工藝創新方面的研發投入和力度，使其整體研發實力能夠滿足企業規模發展和市場需求的變化。
在研發投入方面，遠航精密堅持加大研發投入力度，不斷創新。2020-2022年，遠航精密的研發投入分別為2,038.08萬元、3,080.27萬元、3,140.22萬元。
在研發團隊建設方面，遠航精密已組建一批具備專業技術、行業經驗豐富的優秀技術團隊，以及擅長研發方向探索與研發團隊管理的人才。
截至2022年12月31日，遠航精密擁有研發人員65人，占員工總數的比例為13.95%。
由此，遠航精密掌握了精密鎳基導體材料熔鑄、軋制、分切成型和精密結構件制模、沖壓、焊接、模切等各生產環節的核心技術，同時掌握各類精密結構件的制模、沖壓、焊接工藝。
目前，遠航精密主要自主擁有“大卷重、超寬度鎳合金帶、箔制備”、“大重量鎳錠熔鑄”、“超薄、超窄高精密鎳帶、箔制備”、“鎳及鎳合金帶、箔表面油污清洗”、“短流程制備高精密鎳帶、箔”、“全自動精密沖壓件表面處理”和“新能源動力汽車動力電源系統組合連接片制備”等核心技術。
截至2023年4月26日，遠航精密共擁有發明專利及實用新型專利85項，其中發明專利9項。
同時，遠航精密通過自主創新推動科技成果轉化，促進了傳統有色金屬壓延加工與蓬勃發展的電池產業的深度融合。
近年來，遠航精密核心技術產品收入占營業收入的比重均達到90%以上，為其生產經營的發展提供了強有力的支撐。
2020-2022年，遠航精密各期核心技術貢獻收入分別為5.52億元、8.53億元、8.62億元，占營業收入的比例分別為96.76%、94.77%、95.23%。
榮譽方面，遠航精密建有江蘇省“鎳合金系列新材料工程技術研究中心”，擁有江蘇省“小巨人”企業（制造類）等稱號，并被納入無錫市準獨角獸企業培育庫名錄，入選第四批國家級專精特新“小巨人”企業。
總而言之，遠航精密自主研發的核心關鍵技術、不斷更新迭代升級的工藝技術，以及核心部件的自主研發配套生產，可不斷降低產品成本，提升產品性能，有效地鞏固其的核心競爭優勢。
未來，遠航精密將搶抓新能源、新型儲能產業快速發展機遇，加強技術研發和創新，推進產品升級、技術進步，不斷滿足客戶需求，為客戶提供優質的服務。
