大地電氣(870436)
一、大地電氣是一家汽車整車線束配套解決方案供應商，存在客戶集中度較高的風險
大地電氣成立于2002年，2016年在新三板掛牌，2021年在北交所上市，是一家汽車整車線束配套解決方案供應商，主要為汽車廠、發動機廠提供成套線束、發動機線束、功能線束以及其他產品或服務。
(資料圖片僅供參考)
公司銷售為直銷模式，與各個客戶間簽訂年度供應協議（即框架性協議），再依據客戶各階段實際生產需求信息確定最終銷售數量。公司客戶主要有北汽集團、福田戴姆勒、東風柳汽、中國重汽、山東汽車、濰柴動力、上柴動力、重汽(濟南)輕卡等。但從前五大客戶的收入占比情況來看，公司對北汽集團、福田戴姆勒的銷售占比過高。2022年，二者占比合計高達71.71%，存在客戶集中度較高的風險。
二、受下游市場影響，2022年公司業績虧損嚴重；公司毛利率、凈利率持續下降
2018-2021年，公司營收復合增長率為6.93%，凈利率復合增長率為12.31%。2022年，公司業績虧損較大，公司凈利潤為-2,395.91萬元，同比下降146.04%；2023年一季度公司凈利潤為-384.14萬元，同比下降230.70%。主要原因是下游商用車市場低迷，特別是天然氣重卡銷量大幅下滑。
2020-2022年，公司毛利率、凈利率持續下降，2022年，公司毛利率為16.72%，同比減少5.60個百分點，較2020年減少9.70個百分點，公司盈利能力變差。
應收賬款周轉天數五年均值為141天，處于較高水平。
三、我國汽車產銷量已經連續14年位居全球第一，為汽車線束產業提供較大的發展機會
根據OICA統計數據顯示，2012-2017年，全球汽車產量持續增長，在2017年達到產量峰值，為9,730萬輛。由于全球經濟下行，2018年開始全球汽車產量連續三年下跌，這是自2009年以來首次下跌；2020年，新冠疫情對全球汽車行業造成進一步的沖擊，全年產量為7,762萬輛，同比下滑15%。到了2021、2022年，全球汽車行業回暖，產量重回8,000萬輛水平線以上。
我國汽車工業發展較晚，但發展速度驚人。目前，我國汽車產銷總量已經連續14年位居全球第一。2022年，我國汽車產量在全球總產量的占比為31.97%，我國龐大的汽車工業體系為汽車線束等配套產業提供了較大的發展機會。
四、我國汽車零部件為萬億級市場，下游整車制造對汽車座椅條件系統零部件的需求較大
汽車線束是汽車能源、各種信號輸運的載體。與傳統燃油車相比，新能源車對汽車線束的需求更大。隨著汽車的電子化、智能化程度越來越高，市場對汽車線束的需求也越大。粗略估算，2022年汽車線束的市場規模達到543.60億元。
大地電氣的目標下游市場為商用車市場和天然氣發動機市場。到了2021、2022年，由于切換國六、疫情影響，我國商用車輛的產銷量雙降。2022年，商用車銷量為329.92萬輛，同比下降31%；商用車產量為318.60萬輛，同比下降32%。
天然氣重卡的年銷量規模較小，年最高銷量也僅為14.20萬輛。特別是2021年、2022年的銷量慘淡，主要原因是需求低迷、LNG價格上漲。
