天風證券股份有限公司于特近期對長城汽車進行研究并發布了研究報告《4月銷量穩中有增，聚焦主級別、主航道，新能源轉型加速》，本報告對長城汽車給出買入評級，當前股價為28.31元。
長城汽車(601633)
4月銷量同環比改善，新能源車型銷量持續提升，出海加速。2023年5月8日，長城汽車公布4月產銷快報。4月公司實現銷量93107輛，同比+73.14%，環比+3.18%，其中，新能源車型銷售14863輛，環比+12.98%，同比+284.06%；4月公司實現產量93301輛，同比+68.77%，環比-0.79%。2023年1-4月，公司累計銷售313075輛，同比-7.18%。其中，新能源車型累計銷售42671輛，同比+8.65%。品牌銷量方面，哈弗、歐拉和坦克品牌4月銷量同比增幅居前，哈弗和WEY品4月銷量環比增加。
【資料圖】
具體來看，哈弗品牌4月銷量為52264輛，同比+79.45%，環比+10.22%；WEY品牌4月銷量為2375輛，同比+3.58%，環比+86.27%；長城皮卡4月銷量為18651輛，同比+41.23%，環比-6.66%；歐拉品牌4月銷量為8901輛，同比+188.24%，環比-7.43%；坦克品牌4月銷量達10916輛，同比+79.98%，環比-8.65%。海外方面，公司4月海外銷售21814輛，銷量占比23.43%，同比+182.09%；1-4月海外累計銷售73789輛，同比+99.13%。
4月，公司持續加速聚焦主品類、主價格、主級別、主風格產品布局，持續發力新能源賽道，實現新技術加速落地，穩定推進全球化戰略，推動企業進階向上。哈弗和WEY品牌引領公司產品煥新潮，隨著新車投放周期開啟，新能源份額有望持續提升，加速新能源轉型進程。公司2023年加速新能源轉型步伐，哈弗和WEY品牌新能源車型儲備較為豐富，將于上半年陸續投放。2月，哈弗狗品類上新首款新能源車型“二代大狗”，憑借硬朗且極具辨識度的外觀、“可城、可油、可電”的靈活動力選擇，邁出哈弗品牌狗品類新能源轉型第一步。
4月13日，WEY牌大六座舒適電動SUV“藍山”上市，兩驅版本定價低于30萬元，與同級競品車型拉開一定差距，上市5天便取得超過5000臺大定訂單，“藍山”于4月25日開啟交付，4月實現銷售1050輛。我們認為，藍山車型的上市標志著WEY品牌向高端新能源領域的又一次積極嘗試，目前終端需求穩步向好，預計該車型將為公司銷量貢獻穩定新增量。另外，WEY品牌旗下的另一款MPV車型“高山”也在上海車展亮相，后續“藍山+高山”將組成WEY牌高端智能新能源大六/七座雙旗艦組合，更好詮釋魏牌“0焦慮智能電動”的品牌定位，助力公司品牌向上。
哈弗品牌的下一款車型“梟龍&梟龍MAX”于4月上海車展亮相并開啟預售，并將于5月15日正式上市，其中梟龍MAX將率先搭載智能四驅電混技術Hi4，有望以“兩驅的價格，四驅的體驗”形成差異化競爭優勢，進一步提升公司新能源車型份額，加速哈弗品牌新能源轉型進程。
我們認為，公司23年新能源轉型態度堅決，并積極調整戰略布局，更加聚焦主品類、主航道，新能源車型儲備較為充足，新能源渠道布局進展順利，二季度銷量有望隨著藍山、梟龍等新能源車型的投放而逐步改善。
投資建議：根據公司23年銷量及23Q1經營情況，考慮到公司23年新車型規劃及銷量預期、原材料價格、后續渠道建設及營銷規劃、行業競爭格局及競品車型，我們調整公司23/24年歸母凈利潤由100.73億元/123.96億元至60.42億元/71.50億元，新增25年歸母凈利潤為87.93億元；23-25年PE對應為39.77倍/33.60倍/27.32倍，維持“買入”評級。
風險提示：公司新產品推出不及預期、新車交付量不及預期、新能源汽車滲透率增長不及預期、芯片及動力電池等零部件供應不穩定、原材料價格大幅波動等。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華創證券夏涼研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達86.99%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利41.29億，根據現價換算的預測PE為57.78。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有27家機構給出評級，買入評級18家，增持評級8家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為35.45。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，長城汽車（601633）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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