這是2023年3月的某一天，上海中心8層，中歐基金的會(huì)議室熱鬧非凡，數(shù)十位研究員、基金經(jīng)理，大家聚在一起討論攪動(dòng)市場的ChatGPT。
窗外是奔流不息的黃浦江，正如波濤洶涌的中國權(quán)益投資市場。今年以來，申萬一級(jí)行業(yè)中計(jì)算機(jī)、傳媒、通訊等指數(shù)一季度漲幅均超過或接近30%。科技行業(yè)具有變化快、信息層出不窮的特點(diǎn)，科技股投資需要相當(dāng)?shù)膶I(yè)知識(shí)積累，尤其今年市場輪動(dòng)速度較快，非?？简?yàn)基金經(jīng)理的研究能力。
(相關(guān)資料圖)
在中歐基金，有一支專注于大科技領(lǐng)域的投研戰(zhàn)隊(duì)，4位中生代基金經(jīng)理加10余位相關(guān)科技行業(yè)研究員。他們聚焦引領(lǐng)科技投資的浪潮，彼此各有所長，在科技股的賽道里深耕細(xì)作。他們關(guān)心的并不是短期頻繁切換的熱點(diǎn)，而是AI究竟會(huì)帶來哪些新的需求，哪些產(chǎn)業(yè)將發(fā)生變革。從長期視角出發(fā)，尋找真正能實(shí)現(xiàn)業(yè)績兌現(xiàn)的公司。
在這場科技投資浪潮中，一方面，為投資者賺取實(shí)在的收益，另一方面，將資源配置到有效的地方，他們擅長的領(lǐng)域雖有所不同，目標(biāo)卻出奇地一致。
各有所長深耕大科技領(lǐng)域
中歐基金科技戰(zhàn)隊(duì)4位中生代基金經(jīng)理各有千秋，同是深耕在大科技這片沃土，卻各有各的獨(dú)門武器。
細(xì)數(shù)公募基金行業(yè)，經(jīng)歷了2013年以來完整的科技產(chǎn)業(yè)周期的基金經(jīng)理并不多，同時(shí)，能夠?qū)萍籍a(chǎn)業(yè)有著深刻認(rèn)知，并且能夠前瞻性預(yù)判新一輪產(chǎn)業(yè)周期的則更為稀有。
2012年，邵潔以電子研究員的身份入行，隨后在安信證券擔(dān)任電子行業(yè)高級(jí)分析師，她曾是新財(cái)富電子行業(yè)最佳分析師團(tuán)隊(duì)的核心成員。作為親歷第三次科技周期完整牛熊的分析師，邵潔更為清楚地了解到科技演變的脈搏，也深切感受科技創(chuàng)新所帶來的爆發(fā)性投資機(jī)會(huì)。
她重視對于科技周期低點(diǎn)、拐點(diǎn)和頂點(diǎn)的前瞻性研究，擅長采用產(chǎn)業(yè)鏈研究的方法論判斷行業(yè)周期。錨定高成長的硬科技行業(yè)，同時(shí)，不會(huì)始終堅(jiān)持在某一個(gè)行業(yè)挖掘，而是在周期變化的過程中不斷對比、衡量細(xì)分產(chǎn)業(yè)，尋找具有創(chuàng)新價(jià)值的超額收益部分。
代云鋒深耕科技行業(yè)也有十年之久，他頗為擅長在眾多科技細(xì)分行業(yè)中進(jìn)行深度挖掘，并打磨出一套頗有特色的框架。即在基本面研究驅(qū)動(dòng)下自下而上精選個(gè)股，進(jìn)行企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的判斷與評估，尋找符合好公司、好行業(yè)、好價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)的“三好學(xué)生”，分享優(yōu)質(zhì)企業(yè)中長期成長帶來的價(jià)值創(chuàng)造。
勤奮“翻石頭”的他持續(xù)把精力和時(shí)間投入到如何將公司研究做好，把產(chǎn)業(yè)趨勢看對上來，最終，基于產(chǎn)業(yè)框架自下而上去選擇出一批兼具時(shí)代感和性價(jià)比的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
劉偉偉的布局思路同樣十分清晰，他看重滲透率這個(gè)指標(biāo)，將目光聚焦在從1到10的行業(yè)而不是從0到1的行業(yè)。具體而言，前瞻把握經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢是獲取超額收益的基礎(chǔ)，從中觀的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢出發(fā)選擇行業(yè)，選完行業(yè)之后，再去選擇兼具貝塔和阿爾法能力的公司。
早在2012年，劉偉偉就開始研究新能源并沿新能源產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行上下游拓寬，也是中歐基金典型的新能源成長先鋒。清楚把握新能源投資的脈絡(luò)，投資卻不止于新能源。
劉金輝則是TMT領(lǐng)域的一位資深獵手。他從2015年開始專注科技領(lǐng)域，跟蹤TMT板塊超200家上市公司，覆蓋計(jì)算機(jī)應(yīng)用、半導(dǎo)體、電子制造等TMT多個(gè)細(xì)分行業(yè)。
他重點(diǎn)布局三類方向，一是市場共識(shí)比較高的，行業(yè)自身有較大長期空間的細(xì)分行業(yè)，比如云計(jì)算、信創(chuàng)、半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)。二是通過景氣度比較來選擇一些細(xì)分行業(yè)重點(diǎn)研究和布局。三是根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表或報(bào)告，自下而上去研究驗(yàn)證的個(gè)股。
錨定業(yè)績追尋長期投資價(jià)值
雖然在投資上，中歐基金科技戰(zhàn)隊(duì)的基金經(jīng)理們各有各的打法，擅長的細(xì)分領(lǐng)域有所差異，但在投資理念上卻十分一致，錨定有業(yè)績的科技成長。
在這場ChatGPT帶來的投資熱浪中，他們都保持了克制與冷靜?！爱?dāng)市場回歸理性的時(shí)候，我們的研究速度是加快的，我們希望找到真正具備創(chuàng)新能力的公司。”邵潔想得十分清楚，她要把握的是創(chuàng)造價(jià)值的科技浪潮，賺的是上市公司業(yè)績成長的錢，而不是跟隨市場情緒而搖擺。
一切投資都要基于長期視角?！霸赥MT行業(yè)，技術(shù)的迭代、商業(yè)模式的創(chuàng)新，都是創(chuàng)新。做好TMT投資，要時(shí)刻刻保持好奇心。只不過在學(xué)習(xí)之后，有人會(huì)大倉位買技術(shù)創(chuàng)新，而我會(huì)比較在意是否能兌換為未來兩年內(nèi)業(yè)績?！眲⒔疠x說。
劉偉偉、代云鋒也深以為然。這背后強(qiáng)調(diào)的是對產(chǎn)業(yè)趨勢的密切跟蹤，以及對個(gè)股的深入研究。在他們看來，以相對合理的價(jià)格去持有優(yōu)秀的公司，不管在任何階段，都堅(jiān)定選擇陪伴優(yōu)秀公司成長。
公募行業(yè)作為普惠金融，一方面，要為投資者提供好的投資回報(bào)，另一方面，要為實(shí)體企業(yè)賦能。誠如邵潔所言：“資本要支持科技發(fā)展，將有限的資金配置到具有創(chuàng)新價(jià)值的公司，最終提高社會(huì)資源的配置效率?！?/p>
團(tuán)隊(duì)協(xié)作依托中央研究平臺(tái)
隨著技術(shù)的快速迭代，科技投資已成為一個(gè)需要多元思維框架的領(lǐng)域，在單兵作戰(zhàn)深入研究基礎(chǔ)上，也需要有高度協(xié)同的機(jī)制。中歐基金科技戰(zhàn)隊(duì)是一群人在戰(zhàn)斗，除了邵潔、代云鋒、劉偉偉、劉金輝四位基金經(jīng)理以外，包括10余名研究員，團(tuán)隊(duì)成員立足細(xì)分領(lǐng)域，彼此協(xié)作，共同把握科技投資機(jī)遇。
剛開始做投資時(shí)，前輩王培就曾告訴過邵潔：“自己的研究老本行是不能丟的，可能是一輩子能夠跟別人比拼超額收益的部分。”而如今，成長為一名成熟的基金經(jīng)理，邵潔也在跟自己的研究員進(jìn)行溝通，從投資的視角啟發(fā)他們。
這是一種傳幫帶精神。劉金輝剛做研究員時(shí)，在研究框架的搭建上，受到當(dāng)時(shí)基金經(jīng)理給的很多啟發(fā)。因此現(xiàn)在他也常常會(huì)和研究員一起討論公司，當(dāng)兩人意見出現(xiàn)分歧時(shí)，他也會(huì)給出自己的看法。
“對于AI，我們內(nèi)部也在不斷地研究探討，并結(jié)合了電子、通訊、計(jì)算機(jī)、傳媒等所有的方向。我們基金經(jīng)理可能在某一個(gè)方向有著更深的認(rèn)知，但是不可能對于這四個(gè)行業(yè)都有足夠的了解。在這樣的過程中，需要整個(gè)團(tuán)隊(duì)同時(shí)做研究，互相配合，每個(gè)人提出自己的洞見，碰撞出火花，最后才能得到更接近于真相的研究成果出來?！眲フf。
事實(shí)上，科技戰(zhàn)隊(duì)背后依托的是中歐基金中央研究平臺(tái)。過去十年里，中歐基金的兩次內(nèi)部組織變革都是圍繞投研建設(shè)展開。2013年的類事業(yè)部制，深化了投研一體化，加強(qiáng)了二者協(xié)作。后續(xù)重新打造中央研究平臺(tái)，則實(shí)現(xiàn)基于深度研究和團(tuán)隊(duì)協(xié)作的“研究驅(qū)動(dòng)”型投資，以解決對股票市場廣覆蓋及深度研究的問題。
長坡厚雪優(yōu)質(zhì)企業(yè)持續(xù)涌現(xiàn)
科技創(chuàng)新是每個(gè)時(shí)代劃破漫漫長夜的啟明星，科技領(lǐng)域的投資則劍指未來。站在當(dāng)下，代云鋒看到的是越來越多優(yōu)質(zhì)企業(yè)的涌現(xiàn)，這些企業(yè)的管理層務(wù)實(shí)又有理想、治理機(jī)制完善、競爭力突出、商業(yè)模式優(yōu)異。他們也將成為中國經(jīng)濟(jì)中長期快速、健康發(fā)展的基石。
“這也是我們基金組合中長期超額收益的源泉。”代云鋒表示，長期看好受益于國民經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，具備中長期成長愿景的產(chǎn)業(yè)。目前來看，這些產(chǎn)業(yè)主要集中在科技、高端制造和新興服務(wù)產(chǎn)業(yè)：無論是我們引領(lǐng)全球的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)如新能源、消費(fèi)電子、通信設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)，還是國產(chǎn)替代潛在空間大的產(chǎn)業(yè)如機(jī)械、半導(dǎo)體、科學(xué)儀器、基礎(chǔ)軟件、新材料，以及短中期需求確定性相對高的產(chǎn)業(yè)如軍工、信創(chuàng)、醫(yī)療服務(wù)等，2023年可以挖掘的機(jī)會(huì)依舊不少。
就具體投資方向而言，邵潔表示，2023年內(nèi)需相關(guān)、政策驅(qū)動(dòng)和技術(shù)創(chuàng)新類型行業(yè)會(huì)更為受益。從估值來看，A股和港股估值仍有吸引力，超跌行業(yè)估值修復(fù)較為確定，盈利修復(fù)需要觀測國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)變化。高端制造、技術(shù)創(chuàng)新方向?qū)儆诟哔|(zhì)量經(jīng)濟(jì)成長領(lǐng)域，增速會(huì)高于行業(yè)成長。此外，醫(yī)療健康和消費(fèi)會(huì)隨著社會(huì)活動(dòng)恢復(fù)進(jìn)入上行期，科技行業(yè)如信創(chuàng)、元宇宙、IC設(shè)計(jì)、智能駕駛等也在近兩年的調(diào)整中迎來估值中樞的低位，隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，創(chuàng)新力度加大，也將成為未來關(guān)注的方向。
經(jīng)過詳細(xì)的測算與跟蹤，劉偉偉發(fā)現(xiàn)，智能電動(dòng)汽車、光伏、儲(chǔ)能、海上風(fēng)電等行業(yè)在2023年都有望保持高速增長，長期滲透率雖然高低有別，但離行業(yè)的天花板都仍有較大成長空間，碳中和依然是成長板塊的重中之重。具體來看，儲(chǔ)能行業(yè)還處于發(fā)展的早期階段，滲透率處于低位，無論是戶用儲(chǔ)能還是大型儲(chǔ)能，2023年都有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長，看好儲(chǔ)能逆變器、儲(chǔ)能電池等環(huán)節(jié)。
劉金輝則重點(diǎn)關(guān)注兩條主線，一是科技自強(qiáng)可控對軟件行業(yè)的影響較大，相應(yīng)會(huì)帶來不少機(jī)會(huì)。二是云計(jì)算是TMT里面最好的方向之一，既有客觀的技術(shù)迭代，更重要的是重塑了軟件行業(yè)的商業(yè)模式。
基金經(jīng)理個(gè)人簡歷：
劉金輝
歷任興業(yè)全球基金管理有限公司金融工程與專題部研究員。2015/03/30加入中歐基金管理有限公司,歷任研究員、基金經(jīng)理助理。8年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，近3年基金管理經(jīng)驗(yàn)。
代云鋒
歷任華寶基金管理有限公司研究員、基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理、成長風(fēng)格投資總監(jiān)。2021/12/21加入中歐基金管理有限公司。10年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，5年基金投資經(jīng)驗(yàn)。
邵潔
歷任國金證券電子行業(yè)分析師，安信證券電子行業(yè)高級(jí)分析師。2016/04/15 加入中歐基金管理有限公司歷任研究員、基金經(jīng)理助理。10年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，超3年基金投資經(jīng)驗(yàn)。
劉偉偉
歷任農(nóng)銀匯理基金管理有限公司研究員，中歐基金管理有限公司基金經(jīng)理助理。2017/07/10加入中歐基金管理有限公司，歷任基金經(jīng)理助理、投資經(jīng)理，10年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，超2年基金管理經(jīng)驗(yàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。以上材料僅供參考，基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。您在做出投資決策之前，請仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。以上內(nèi)容僅供參考，不預(yù)示未來表現(xiàn)，也不作為任何投資建議。其中的觀點(diǎn)和預(yù)測僅代表當(dāng)時(shí)觀點(diǎn)，今后可能發(fā)生改變。未經(jīng)同意請勿引用或轉(zhuǎn)載。
