中加基金債市周報：1月信貸創(chuàng)新高，流動性仍處壓力期

市場回顧與分析

一級市場回顧

上周一級市場國債、地方債和政策性金融債發(fā)行規(guī)模分別為1920億、1441億和1595億，凈融資額為418億、1352億和1595億。信用債共計發(fā)行163只，總規(guī)模1581億，凈融資額727億。上周可轉(zhuǎn)債新券共發(fā)行1只，發(fā)行規(guī)模合計約89萬元。

(資料圖片)

二級市場回顧

上周短端債券表現(xiàn)弱于長端。主要影響因素包括：資金面、公開市場操作、1月金融數(shù)據(jù)、國債期貨表現(xiàn)等。

流動性跟蹤

上周公開市場凈投放6350億，上半周資金面異常收緊，下半周在央行逆回購的持續(xù)投放下有所轉(zhuǎn)松。本周有1.84萬億逆回購和3000億MLF到期，還將面臨繳稅，資金壓力不可小覷。

政策與基本面

1月通脹數(shù)據(jù)符合預(yù)期，新增人民幣貸款近5萬億創(chuàng)歷史同期新高，但居民貸款仍表現(xiàn)較差。高頻數(shù)據(jù)來看：2月初票據(jù)利率維持穩(wěn)定，建筑工地復(fù)工節(jié)奏慢于去年同期，汽車輪胎開工率快速上升。

海外市場

美聯(lián)儲官員多數(shù)表態(tài)鷹派，市場繼續(xù)定價1月超預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)。最終10年美債收盤3.74%，較前周上行21BP。

債市策略展望

從公開市場投放情況分析，央行呵護流動性的態(tài)度較為積極，但也應(yīng)注意到本周1.8萬億逆回購到期和稅期疊加，資金面壓力仍大，需高度關(guān)注MLF等長錢投放情況，這對未來一段時間的流動性表現(xiàn)將非常關(guān)鍵。當(dāng)前利率債市場陷入震蕩格局，經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期限制利率下行空間，而在超預(yù)期的政策出臺及房地產(chǎn)市場基本面明顯好轉(zhuǎn)之前，利率上行有頂，建議現(xiàn)階段保持一定的流動性，適度配置短久期中高等級信用債，交易快進快出為主。

轉(zhuǎn)債方面，市場在熊轉(zhuǎn)牛中的資金節(jié)奏大致為，產(chǎn)業(yè)資本和外資先行，絕對收益類機構(gòu)資金和杠桿資金跟進，公募基金發(fā)行和散戶資金則相對滯后。本輪來看，產(chǎn)業(yè)資本與外資已經(jīng)相繼入場，杠桿資金春節(jié)后剛剛呈現(xiàn)接力跡象，而公募基金發(fā)行和散戶仍需等待更多賺錢效應(yīng)。建議結(jié)合行業(yè)熱度精選個券，關(guān)注兼具絕對價格空間和正股彈性平衡型品種。

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