天風證券股份有限公司唐海清,王奕紅,繆欣君近期對紫光股份(000938)進行研究并發布了研究報告《短期匯兌損失影響業績，期待ICT龍頭盈利能力回升，數字經濟/Ai時代下揚帆起航》，本報告對紫光股份給出增持評級，當前股價為32.03元。
紫光股份(000938)
事件：
(資料圖片)
公司發布 2022 年度報告，實現營業收入 740.58 億元，同比增長 9.49%，實現歸母凈利潤 21.58 億元，同比增長 0.48%，實現扣非歸母凈利潤 17.59億元，同比增長 6.34%。
我們的點評如下：
1、 ICT 業務穩健增長份額領先，新華三運營商業務快速發展
2022 年公司 ICT 基礎設施與服務業務實現收入 467.60 億元，同比增長13.09%，占營業收入比重達到 63.14%。控股子公司新華三 2022 年營業收入達到 498.10 億元，同比增長 12.31%，其中運營商業務營業收入 88.31 億元，同比增長 37.66%。
公司 ICT 業務穩步發展，業務核心競爭力突出，核心產品在中國市場份額持續領先：①截至 2022 年公司企業級 WLAN 連續十四年保持市場份額第一； ②截至 2022 年前三季度，公司超融合市場保持市場份額第一；③截至2022 年上半年，公司 IT 統一運維軟件市場、 網絡管理軟件市場均位列市場份額第一；④截至 2022 年，公司在以太網交換機市場、企業網路由器、X86 服務器、存儲市場保持市場份額第二。
2、 ICT 業務毛利率顯著提升，匯兌影響消除后期待盈利能力回升
公司 ICT 基礎設施及服務業務毛利率為 27.73%，同比增長 2.14pct，帶動公司整體毛利率實現 20.64%，同比提升 1.17pct， 我們預計主要得益于公司核心競爭力提升。公司財務費用 2022 年為 6.34 億元，同比提升 316.80%，主要是本期公司子公司新華三匯兌損失增加所致，期待匯兌損失短期影響消除后盈利能力的提升。
3、 行業數字化變革下， ICT 龍頭迎發展機遇
公司持續賦能行業數字化轉型，持續從技術、市場、服務等方面全方位助力政企客戶、運營商和海外客戶實現數字化轉型與智能化發展，在細分場景如運營商、政府、建筑、金融、互聯網、能源、教育、醫療等眾多行業場景中，公司賦能行業客戶進行信息化建設升級和數字化轉型。
以 ChatGPT 為代表的 AIGC 領域一系列創新技術的革命性迭代，已開始催生深遠的產業變革，引發算力和網絡基礎設施的蓬勃需求。作為算力和網絡基礎設施的主要提供者、 ICT 領域龍頭，紫光股份公司長期發展潛力及價值值得期待。
4、 收購新華三股權增厚利潤，受益數字經濟東風揚帆起航！
HPE 實體將向紫光國際出售其持有的新華三 49%的股權，交易完成后，紫光國際將持有新華三 100%的股權，帶來顯著利潤增量，持續在 ICT 領域深耕，數字經濟下揚帆起航。
盈利預測與投資建議：
不考慮后續收購新華三 49%股權交易， 由于疫情及 2022 年報低于此前預測，調整公司 23-24 歸母凈利潤為 27/33 億元（前值為 30.67/36.77 億元），預計 25 年公司歸母凈利潤為 40 億元， 對應 23-25 年 PE 為 31/25/21 倍，維持“增持”評級！
風險提示： 中美政治風險，收購事項不確定性的風險，市場競爭的風險，低毛利產品項目管理不及預期等
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國聯證券孫樹明研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.46%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利27.8億，根據現價換算的預測PE為30.2。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級16家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為27.58。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，紫光股份（000938）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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