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聯創電子(002036) 戰略布局車載光學 厚積薄發迎來快速增長
聯創電子是國內少有的具備模造玻璃量產能力的光學企業，公司順應智能汽車發展浪潮，持續研發車載鏡頭及模組產品，產品目前已成功導入特斯拉、蔚來、比亞迪等終端客戶。在智能汽車加速滲透的大背景下，我們認為公司將憑借模造玻璃制造優勢和性能優異的產品成為全球領先的ADAS鏡頭及模組供應商。
模造玻璃技術優勢明顯 深度綁定優質客戶
模造玻璃是汽車ADAS鏡頭的關鍵，公司完全自主擁有生產玻璃鏡頭的模具與設備，產能國內第一、全球第二。公司于2015年切入車載鏡頭賽道并迅速實現量產，2016年進入特斯拉供應鏈，先后通過自動駕駛方案商Nvidia和MobileyeEyeQ4-EyeQ6認證，已與全球眾多車企、方案商、Tier1供應商建立長期合作關系。2021年公司與特斯拉簽約4個定點項目，兩個項目已經量產，另外兩個項目即將進入量產;2022年獨家供應7顆8MPADAS鏡頭的蔚來ET7和ET5也將陸續上市，車載鏡頭及模組產品即將進入放量期。
智能化趨勢確定 車載光學市場空間廣闊
受益于智能駕駛汽車加速滲透，單車攝像頭搭載數量持續提升，我們認為2022年是汽車ADAS鏡頭需求高速增長元年，預計2022年全球車載鏡頭市場規模為124.3億元，2025年將達到198.6億元，3年CAGR為16.9%。公司作為國內車載鏡頭賽道領先廠商，產品與模造玻璃制造優勢明顯，將在下游需求高增長過程中率先受益，有望成為全球汽車ADAS鏡頭/模組核心供應商。
盈利預測
預計公司2022年-2024年收入分別為115.24/127.22/145.97億元，同比增速分別為9.15%/10.40%/14.73%，3年CAGR為11.4%;歸母凈利潤分別為3.76/6.02/9.58億元，同比增速分別為234.5%/59.94%/59.18%，3年CAGR為104.5%;EPS分別為0.35/0.57/0.90元，對應2022年-2024年盈利預測PE分別為49/30/19倍。DCF絕對估值法得到公司每股價值18.66元，可比公司2022年平均PE為38倍，考慮到公司規模效應形成進入快速成長階段，綜合絕對估值法和相對估值法結果，給予公司2022年60倍PE，目標價21元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
