周三寫的零跑汽車新股分析文中，明確表態(tài)了不太看好新能車下游的整車行業(yè)，競爭太激烈了，看好的是中游的電池行業(yè)，競爭格局穩(wěn)固，有議價權(quán)等
這不兩天后，新能源電池業(yè)的國內(nèi)老三中創(chuàng)真的來招股了，自此，寧德時代又面臨一個大勁敵?。≒S：有朋友覺得比亞迪電池才是寧王國內(nèi)最強(qiáng)勁對手，這個沒錯，但比亞迪的電池大部分都是自家用，少部分提供給外部，比亞迪嚴(yán)格意義上講還是屬于整車行業(yè)，而中創(chuàng)完全跟寧王一樣，完全是提供給第三方）
一、中創(chuàng)新航優(yōu)劣勢分析
(相關(guān)資料圖)
1、看好的點(diǎn)1：黃金賽道導(dǎo)致財務(wù)數(shù)據(jù)較為亮麗
新能源中游的電池行業(yè)我是非?？春玫模堫^寧德時代、龍二比亞迪、曾經(jīng)最耀眼的新星國軒高科（中創(chuàng)新航還形成影響力之前）等無一不是超級成長股
無奈這幾家公司是市場上的香餑餑，導(dǎo)致估值實在太高了，今年我還寫過寧德時代的一篇文章，當(dāng)時寧王股價高位下跌了30%，我依然覺得還是有些高估，不敢下手
電池行業(yè)貴也是有貴的道理，因為屬于前景廣闊的黃金賽道，同時競爭格局穩(wěn)固，超級成長股特征的這行業(yè)都有了
上面的優(yōu)勢，反映在財報表中就非常好看
中創(chuàng)新航的財務(wù)數(shù)據(jù)同樣逆天：
營收方面：2019-2021年，年復(fù)合增速98.3%，2022年Q1更逆天，同比增長2.75倍
經(jīng)調(diào)整利潤方面：2019-2021年，年復(fù)合增速102.3%，2022年Q1同比增長51.5%，增速放緩主要是Q1上游原材料價格暴漲導(dǎo)致的，問題不大，可以參考寧王，寧王Q1利潤同比是負(fù)增長。但Q2又重回高增長
中創(chuàng)新航是全球新能車電池前十中增速最快的，搶了曾經(jīng)的黑馬國軒高科的最耀眼新星稱號
2、看好的點(diǎn)2：此次中創(chuàng)新航上市募資的資金，80%投入到電池新產(chǎn)能，為后續(xù)的繼續(xù)高增速提供有利的土壤
新能車目前在ZC的加持下，整車銷量不斷向上，這樣車企對電池的需求基本是有多少要多少
而目前中創(chuàng)的產(chǎn)能利用率高達(dá)90%以上，基本接近滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)，產(chǎn)能壓力大，此次募資資金的80%，相當(dāng)于92.5億港幣，全都用于提升產(chǎn)能，在電池滿產(chǎn)滿銷的狀態(tài)下，后續(xù)業(yè)績維持高增長將是大概率事件！
3、不好看的點(diǎn)：此次中創(chuàng)招股價38-51港幣，招股區(qū)間上下浮動34.2%，有點(diǎn)坑，同時上限定價和下限定價，將影響中創(chuàng)的新股評級
4、中性的點(diǎn)：一個是毛利率，一個是大客戶模式
這個媒體文章是唱空的，為什么我維持中性？
半年前一篇火爆全網(wǎng)的文章出圈了，這里就不詳細(xì)講，字?jǐn)?shù)不允許，這里只講核心內(nèi)容：
寧德以前由于在電池業(yè)霸主般的地位，所以下游車企在寧王面前是沒有什么議價能力的，寧王與下游客戶簽訂的都是有點(diǎn)霸王的條款，這樣導(dǎo)致的現(xiàn)象就是，寧王的毛利率在電池企業(yè)中是最高的，而且電池在新能車中的成本是最高的，這樣下游車企的負(fù)擔(dān)就很大，長此下去車企生存壓力大
天下苦寧王久矣，就在這兩年，很多下游車企為了擺脫這種局面，紛紛選擇逃離寧德，自己扶持其他第三方小電池商，幾乎是無成本提供技術(shù)和專利知識等，中創(chuàng)新航和國軒高科就是這樣被扶持起來的
而中創(chuàng)新航主要靠廣汽扶持，沒有廣汽就沒有現(xiàn)在的中創(chuàng)
所以體現(xiàn)在中創(chuàng)報表上就是大客戶模式且應(yīng)收款項高，由于廣汽、長安等的扶持，所以價格上給他們的價格就比寧王的低，體現(xiàn)在報表上就是毛利率比寧王低
如果后續(xù)發(fā)展越來越強(qiáng)大，中創(chuàng)的新客戶越來越多，則毛利率就會走高，且對大客戶模式的依賴就會小
這個，我覺得目前來看是大概率事件！
二、保薦人和基石分析
保薦人和穩(wěn)價人都是華泰，歷史上跌多漲少，這個偏負(fù)面
基石方面：此次拉來了15名基石，應(yīng)該是創(chuàng)了基石個數(shù)最多的紀(jì)錄了，可能有伙伴覺得是利好，證明中創(chuàng)在機(jī)構(gòu)間搶手
其實不然，這15家基石中，大部分都是電池業(yè)上下游的合作伙伴，比如上游的天齊鋰業(yè)、盛屯礦業(yè)、精測電子、大族激光，下游的小鵬汽車、VIVO等，屬于整個產(chǎn)業(yè)鏈抱團(tuán)取暖，友情支持
對于基石方面，這次偏中性，參考意義不大！
三、中簽率分析
目前中創(chuàng)招股遇冷，截止寫文，公開部分還沒足額
最終超購小于15倍是板上釘釘了， 假設(shè)認(rèn)購人數(shù)為2000人，一手中簽率100%，要多少有多少！
四、估值分析
財務(wù)數(shù)據(jù)方面電池業(yè)的公司都比較好看，差不到哪去，決定認(rèn)購與否的一定是估值
在2022年1-7月電池裝機(jī)量全球前十大中，有6家是國內(nèi)企業(yè)，其中4家已經(jīng)上市，分別是寧王、迪王、國軒高科和欣旺達(dá)
其中中創(chuàng)排在曾經(jīng)的新星國軒前面，全球老七，市場份額4.2%，同比增速147%，秒殺國軒（PS：只找出1-7月的數(shù)據(jù)，8、9月數(shù)據(jù)出來后，中創(chuàng)的市場份額會比現(xiàn)在更高）
1、和兩大天王比較
國內(nèi)前三是寧王、迪王和中創(chuàng)，我們先來和兩大天王比較下
寧王市值1.12萬億，靜態(tài)PE64，Q1利潤增速同比負(fù)增長的
迪王市值6131億，靜態(tài)PE165，Q1利潤增速78.36%
目前中創(chuàng)招股預(yù)冷，大概率下限定價，則市值為673.47億，靜態(tài)PE（經(jīng)調(diào)整利潤）127.6
如單看PE，中創(chuàng)估值高于寧王、低于迪王，但PE估值在兩大天王中參考意義不大
原因是寧王Q1是負(fù)增長，迪王是整車業(yè)務(wù)也包括進(jìn)來了，參考意義都不大
我們用市值/和市場份額比較法，如上圖的前十大圖
中創(chuàng)市值僅僅是寧王的6%，但市場份額已經(jīng)去到了寧王的12%，這樣看的話，就算寧王有龍頭溢價，但中創(chuàng)也有增速高的優(yōu)勢，中創(chuàng)顯得低估
中創(chuàng)市值是迪王的11%，但市場份額已經(jīng)去到了迪王的33%，這樣看的話，就算迪王有龍二溢價，但中創(chuàng)也有增速高的優(yōu)勢，中創(chuàng)顯得低估
2、和同是新星的國軒高科比較
接著和同是新星的國軒高科比較，基本面肯定是中創(chuàng)最好的
國軒高科市值639.3億，靜態(tài)PE 572.4，Q1利潤增速是負(fù)增長的
這下就有意思了，國軒市值和中創(chuàng)基本一樣，但無論是Q1增速、還是靜態(tài)PE、還是市場份額，中創(chuàng)都秒殺國軒，這樣看的話，中創(chuàng)顯得低估了
綜上，中創(chuàng)估值并沒有媒體文章說的那么高估，當(dāng)然，這里說的是下限定價，上限定價的話，市值就比下限的上漲了32.4%，那就是沒有油水，同時不確定性很大了
四、申購計劃和新股評級
目前初步認(rèn)購計劃是能白嫖的賬戶都上了（主要是沒港幣的原因）,理由是：
① 新能源是代表未來的方向，是我國必爭的兵家之地，牛股的集中營，同時新能源中游又是新能源中的最黃金賽道，中創(chuàng)又是電池中增速最高的，未來也大概率能維持
② 經(jīng)過上面分析，中創(chuàng)下限定價估值低，有油水，且目前招股遇冷，大概率下限定價
這個是初步計劃，最終計劃還會發(fā)文公布，如果涉及以下方面，最終計劃基本是放棄認(rèn)購，如：
① 目前港A大盤不穩(wěn)定，在未來三天內(nèi)，如果寧王、迪王、國軒股價繼續(xù)下探，則放棄認(rèn)購
② 目前招股遇冷，這兩天如果認(rèn)購倍數(shù)超過7倍，這樣的話下限定價的概率就低了很多，我也會放棄認(rèn)購
今天的解讀就到這啦，不知今天文章對你有沒幫助？我是讀財報說新股，一個愛好讀財報、專職港股打新和港美A三地投資，投資風(fēng)格長線為主+短線為輔的普通投資者，我們下期見！
