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大牛證券丨英搏爾：電驅動行業產品趨向集成化，競爭格局相對分散
新能源汽車的動力系統主要由驅動電機、電機控制器和傳動總成組成；電源系統由車載充電機、DC/DC 變換器、高壓配電盒組成。電驅動產品系統向集成化趨勢發展，產品價值量明顯提升。電驅動系統市場競爭格局相對分散，整車廠自供與第三方供應商供應并存，2022 年上半年國內新能源汽車市場電機控制器配套情況中，比亞迪、特斯拉、蔚來實現自供，英搏爾實現了對上通五菱、威馬汽車、吉利汽車、奇瑞汽車等整車廠的供應。
三季度業績表現短期承壓。中兵紅箭公司 2022 年前三季度實現營收 48.39 億元（yoy-0.18%），歸母凈利 8.81 億元（yoy+45.21%），其中 Q3 單季度收入 16.36 億元（yoy-16.84%），歸母凈利 1.79 億元（yoy-35.87%），期間毛利率同增 3.31pcts 至 27.55%，銷售費用率同降 0.11pcts 至 0.90%；管理費用率同增 1.99pcts 至 7.47%；研發費用率同增 3.76pcts 至 7.06%，帶動歸母凈利率同降 3.25pcts 至 10.97%。前三季度毛利率及凈利率分別同增8.51pcts/5.69pcts 至 33.30%/18.21%，期末應收賬款較年初增長 146.08%至 19.63 億元，部分交付產品結算延遲致經營性現金流量凈額同降 425.27%至-11.75 億元，在建工程較年初增長 32.04%至 9.10 億元。
