01艾芙投資日記
新能源汽車成本高，為啥還紛紛降價(jià)？
(資料圖片)
新能源汽車行業(yè)今年真的是火熱，1-9月，新能源汽車銷量達(dá)到456.7萬輛，按此預(yù)計(jì)全年新能源汽車銷量將達(dá)到670萬輛，市場(chǎng)滲透率超過了30%。
其中，光是9月一個(gè)月的時(shí)間，就賣了70.8萬輛新能源汽車，創(chuàng)下歷史新高。
看上去市場(chǎng)欣欣向榮，但是還是前幾天說的那個(gè)痛點(diǎn)，電池原材料的碳酸鋰今年漲勢(shì)勢(shì)頭很猛，光它一項(xiàng)目的成本，就能占到整車成本的20%。只要它的價(jià)格沒有拉下來，新能源汽車甭管賣得多火熱，成本還是擺在那里的。
按常規(guī)來看，既然成本居高不下，新能源汽車要靠漲價(jià)來覆蓋掉部分成本。然而現(xiàn)狀是，特斯拉帶頭降價(jià)，最高降幅3萬，鑒于頭部企業(yè)率先掀起了降價(jià)潮，其他企業(yè)也不得不跟上。
那么，怎么會(huì)出現(xiàn)這種情況？
回到剛才說的市場(chǎng)滲透率超過30%，這么巨大而成熟的市場(chǎng)，哪個(gè)新能源汽車企業(yè)不想分一杯羹？
當(dāng)各個(gè)大大小小的車企，不斷推出各種新能源汽車，消費(fèi)者的選擇余地越來越多，一定程度上加劇了內(nèi)卷：你家折扣少，那我去別家。除了電動(dòng)車屆的天花板，300萬的勞斯萊斯電動(dòng)車，其他電動(dòng)車都會(huì)擔(dān)心因?yàn)閮r(jià)格折扣的問題而導(dǎo)致消費(fèi)者流失。
何況，特斯拉都降價(jià)了，其他汽車若不降價(jià)，等于把客戶推向了對(duì)家，所以，預(yù)算超微充足點(diǎn)的消費(fèi)者，完全可以在特斯拉Model 3、小鵬P7、蔚來ET5、比亞迪海豹、零跑C01、長(zhǎng)安深藍(lán)SL04、哪吒S、合創(chuàng)A06等品牌的電動(dòng)車中好好挑選一下，這個(gè)時(shí)候，價(jià)格以及服務(wù)就很重要了。
所以，有的新能源汽車上市后馬上變相降價(jià)，也有的上市價(jià)格低于預(yù)售價(jià)格，利潤(rùn)自然也是一路下跌，這個(gè)時(shí)候，就要看誰家的家底厚了。
可能就在不久的將來，新能源汽車新一輪的洗牌就開始了，所以倒推回來，新能源產(chǎn)業(yè)鏈上的各企業(yè)，都在啃電池這塊硬骨頭，比如寧王買礦，比亞迪、蔚來等布局自己的電池，就是想著既然無法阻止價(jià)格，那就要想辦法減少成本，而占據(jù)成本大頭的電池，就首當(dāng)其沖了。
02撬動(dòng)一個(gè)地球
數(shù)字經(jīng)濟(jì)爆發(fā)漲停潮，三個(gè)邏輯！
又是騙炮行情，上午一度翻紅的滬指下午繼續(xù)下跌，截至收盤，滬指跌0.77%報(bào)2893.48點(diǎn)，深成指微跌0.05%報(bào)10397.04點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.65%報(bào)2265.08點(diǎn)，科創(chuàng)50指數(shù)漲1.67%；兩市合計(jì)成交8832億元，北向資金繼流出，凈賣出90億元。
盤面上看，軟件股掀漲停潮，智慧政務(wù)、信息安全、信創(chuàng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、半導(dǎo)體等科技類股集體走高，概括起來講就是球哥一直說的數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題集體暴漲，引領(lǐng)兩市。
說到數(shù)字經(jīng)濟(jì)，球哥可真是口水都講干了，數(shù)字經(jīng)濟(jì)屬于年初球哥所提的四大投資主題之一（另外三個(gè)是碳中和、資源、穩(wěn)增長(zhǎng)）。這個(gè)主題年初的時(shí)候就來了一撥氣勢(shì)如虹的上漲，現(xiàn)在這一波上漲屬于梅開二度，也屬于倒車接人，錯(cuò)過了年初那一波上漲，別再錯(cuò)過。
數(shù)字經(jīng)濟(jì)的邏輯談過很多次，今天再大家簡(jiǎn)單聊一下：
邏輯一，政策東風(fēng)漸起，行業(yè)迎來新的發(fā)展機(jī)遇。從去年開始，數(shù)字經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是從上到下各級(jí)管理層提的最多一個(gè)方向，各項(xiàng)政策里都有數(shù)字經(jīng)濟(jì)專題。《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》明確“十四五”將堅(jiān)持推進(jìn)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，為構(gòu)建數(shù)字中國提供有力支撐。在發(fā)展目標(biāo)上，“十四五”規(guī)劃提出到2025年，數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重達(dá)到10%的重要發(fā)展目標(biāo)。
大家注意看，這是增加值，不是總值。10%可不是小數(shù)字，按照120萬億左右的GDP計(jì)算，10%就是12萬億。一個(gè)得到了政策大力支持的、增加值為12萬億的大市場(chǎng)，是非常充滿想象力的，也是非常值得期待的。 規(guī)劃下發(fā)后，東數(shù)西算工程也隨之推出，作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目落地的重要組成部分。再之后，各地方又根據(jù)規(guī)劃，出臺(tái)自己的數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策。剛結(jié)束的會(huì)議報(bào)告中，也再次重點(diǎn)提了數(shù)字經(jīng)濟(jì)這個(gè)主題。
政策的暖風(fēng)已經(jīng)吹了快一年了，從來沒有哪個(gè)行業(yè)有這么多的政策支持。在A股，政策利好向來是最大的利好。如今，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的扶持政策扎堆而至，行業(yè)迎來了全新的發(fā)展機(jī)遇。這就是最強(qiáng)的投資邏輯！
邏輯二，低估是股價(jià)上漲的基本邏輯。上漲經(jīng)濟(jì)主題從2015年以來，大部分時(shí)候都在下跌中，已經(jīng)跌了近7年，當(dāng)年外延式并購形成的巨大泡沫已經(jīng)得到了充分釋放，目前已經(jīng)是兩市的價(jià)值洼地之一。咱們知道，在股市里，所有的價(jià)值洼地都將被填平甚至太高許多。除了之前談到醫(yī)療醫(yī)藥主題將被填平，數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題也不會(huì)例外。從投資的叫講，如果說業(yè)績(jī)是股價(jià)上漲的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力，那么低估則是股價(jià)上漲的基本邏輯，因?yàn)椋俸玫墓荆乐蹈咭惨馕吨L(fēng)險(xiǎn)，比如茅臺(tái)，去年茅臺(tái)股價(jià)高達(dá)2600+，估值超過70倍，現(xiàn)在股價(jià)只有1300+，估值也只有30倍左右。好公司與股價(jià)上漲之間的邏輯其實(shí)并不強(qiáng)，而是估值高低與股價(jià)漲跌之間的邏輯比較強(qiáng)。
邏輯三，困境反轉(zhuǎn)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)將成為時(shí)代的新風(fēng)口。數(shù)字經(jīng)濟(jì)這個(gè)包羅萬象的主題之所以連續(xù)7年跌跌不休，主要原因就是業(yè)績(jī)下滑。業(yè)績(jī)下滑的原因除了并購溢價(jià)帶來的商譽(yù)外，主要就外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生較大變化，比如政策、比如監(jiān)管、比如疫情，都對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)斐闪藳_擊。
不過，現(xiàn)在情況已經(jīng)開始好轉(zhuǎn)。從三季度的季報(bào)來看，大部分?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)的公司業(yè)績(jī)都已經(jīng)開始觸底回升，實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)，這意味這數(shù)字經(jīng)濟(jì)最艱難的時(shí)刻已經(jīng)過去，數(shù)字經(jīng)濟(jì)遍布各個(gè)行業(yè)，哪怕是最傳統(tǒng)的行業(yè)都在提數(shù)字化，數(shù)字經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為這個(gè)時(shí)代最強(qiáng)勁的脈搏，抓住了它就等于抓住了時(shí)代的新風(fēng)口。
03
葉斯達(dá)克
舍得酒業(yè)Q3超預(yù)期增長(zhǎng)，收獲優(yōu)質(zhì)醬酒資產(chǎn)
事件：
1、公司發(fā)布三季報(bào)， 22Q1-Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.17 億元，同比+28.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.00 億元，同比+23.76%。
2、根據(jù)酒業(yè)家和國家企業(yè)信用信息系統(tǒng)，舍得股份公司新增對(duì)外投資貴州夜郎古酒莊有限公司，出資金額為2368.5 萬元。
點(diǎn)評(píng)：
1、三季度超預(yù)期增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)升級(jí)持續(xù)。
(1）2022Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.91 億元，同比+30.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.65 億元，同比+55.66%,利潤(rùn)收入均超市場(chǎng)預(yù)期。合同負(fù)債同比環(huán)比略有縮減，主要系部分回款在三季度開票確認(rèn)。
(2）從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，以舍得和沱牌老酒為主的中高檔酒Q3 收入同比增長(zhǎng)40.6%，低檔酒Q3 收入同增-8.8%，中高檔酒占比達(dá)到90%，較常規(guī)85%的占比有明顯提升，反映產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)繼續(xù)，品味舍得在300-400 元價(jià)格帶具有大單品的市場(chǎng)基礎(chǔ)。
(3）受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，毛利率同比提升1. 9pct 至78.65%，去年同期銷售費(fèi)用率基數(shù)較高，22Q3 銷售費(fèi)用率同比降低2.78pct至18.63%，最終歸母凈利率同比提升3.65pct 至22.91%，盈利能力明顯提升。
收獲優(yōu)質(zhì)醬酒資產(chǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加完善。根據(jù)酒業(yè)家和國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)：
貴州夜郎古酒莊有限公司（以下簡(jiǎn)稱夜郎古酒莊）新成立，法人代表為復(fù)豫酒業(yè)董事長(zhǎng)吳毅飛，注冊(cè)資本為3000 萬。夜郎古酒莊的股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示：舍得股份公司占股比例為78.95%，夜郎古酒業(yè)股份有限公司占股比例為21.05%。根據(jù)酒業(yè)家，夜郎谷2020年?duì)I收2 億，2021 年?duì)I收突破10 億，年增速高達(dá)500%，復(fù)星和舍得入局有望在管理、人才、渠道方面為夜郎谷賦能，加速其全國化進(jìn)程。由股份公司出資有助于避免潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，舍得也借此獲得優(yōu)質(zhì)醬酒資產(chǎn)，整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加均衡完善。
2、激勵(lì)計(jì)劃落地，深度綁定核心骨干。
2022 年10 月15 日公司發(fā)布2022 年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，規(guī)模不超過116.91 萬股，約占公司總股本0.35%，授予價(jià)格為69.04 元/股。本次持股計(jì)劃的考核要求為：2022-2024 年?duì)I業(yè)收入不低于59.4 億元、74.1 億元、100.2 億元，或2022 年歸母凈利潤(rùn)不低于14.0 億元、15.7 億元、20.5 億元。2022 年目標(biāo)略低于此前市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)完成難度不大。2021-2024 年三年收入復(fù)合增速目標(biāo)26.3%，三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速目標(biāo)18.1%。
綜合來看公司本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃覆蓋范圍廣泛，核心高管均有覆蓋，能充分調(diào)動(dòng)公司核心骨干積極性，將股東利益、公司利益和經(jīng)營(yíng)者個(gè)人利益結(jié)合在一起，利于公司中長(zhǎng)期發(fā)展。
04清流財(cái)記
醫(yī)藥行業(yè)，困境反轉(zhuǎn)！
過去20多年，醫(yī)藥出現(xiàn)較大規(guī)模下跌主要有三次，分別在2008年、2015年及2018年，不同“醫(yī)藥底”形成的因素不同。
2020年醫(yī)藥消費(fèi)的大牛市里，醫(yī)藥板塊被吹上了天，被譽(yù)為永遠(yuǎn)的“常青行業(yè)”。私募大佬林園甚至高呼，“醫(yī)藥還可以高增長(zhǎng)30年”，“不要怕高，怕高都是苦命人”。
隨著醫(yī)藥板塊高位暴跌超過60%，如今市場(chǎng)主流的聲音變成了“醫(yī)藥的盈利模式已經(jīng)被集采徹底擊碎了”，醫(yī)藥行業(yè)不允許賺錢了，投資邏輯完全垮掉了...
自去年以來，受政策端對(duì)醫(yī)藥行業(yè)情緒擾動(dòng)，疫情短期沖擊導(dǎo)致了部分公司出現(xiàn)了較大幅度調(diào)整，對(duì)2022上半年的盈利造成一定的沖擊，致使醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)調(diào)整。
醫(yī)藥主題基金持倉比例處于2018年以來最低水平
根據(jù)最新基金季報(bào)數(shù)據(jù)，2022二季度全市場(chǎng)醫(yī)藥基金持倉比例為10.25%，剔除醫(yī)藥主題基金后的持倉比例為4.32%；同期醫(yī)藥股在A股總市值中占比為7.87%，醫(yī)藥行業(yè)熱度有所下降，公募基金醫(yī)藥倉位已經(jīng)降至2018年以來的最低水平。
如果剔除醫(yī)藥主題基金后，醫(yī)藥生物板塊配置程度明顯下降，2021三季度以來的配置比例已達(dá)到近四年低位。
如果你真的有深度跟蹤醫(yī)藥板塊，特別是集采的動(dòng)態(tài)，會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)事實(shí)：
1、從政策端來看，集采的力度在趨勢(shì)性的下降，也就是集采越來越溫和了，那么醫(yī)藥板塊最根本的投資邏輯，就得到了適度修復(fù)；
2、再看行業(yè)景氣度，由于防疫的干擾，這兩年醫(yī)藥板塊的業(yè)績(jī)，明顯受到了很大的影響，但這種影響正在逐漸的弱化，也就是說，醫(yī)藥板塊的景氣度，是在逐漸修復(fù)的，或者至少有強(qiáng)烈的修復(fù)預(yù)期；
3、最后看估值，中證生物醫(yī)藥指數(shù)的市盈率是 29.2，達(dá)到了歷史極端低估的水平，僅僅高于近 10年 2.59%的時(shí)間。
大家都知道，我國人口老齡化是越發(fā)嚴(yán)重了，背后對(duì)應(yīng)著醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)有巨大的增長(zhǎng)空間，只要集采的方針對(duì)醫(yī)藥相關(guān)企業(yè)不過分苛刻，那么醫(yī)藥板塊的邏輯，絕不會(huì)差。
當(dāng)一個(gè)長(zhǎng)期邏輯優(yōu)秀的行業(yè)，遇上了極端低估的估值水平時(shí)，如果投資者果斷配置，只要有足夠的耐心，往往會(huì)有巨大的收獲。
但是，醫(yī)藥板塊的問題是，精選個(gè)股還是有難度的，畢竟醫(yī)藥、醫(yī)療產(chǎn)品對(duì)普通人來講，知識(shí)門檻不小。醫(yī)藥行業(yè)動(dòng)不動(dòng)就蹦出來的一串英文代碼、字符，行外人看著就頭疼。
這種情況下，直接指數(shù)化投資醫(yī)藥行業(yè)，指數(shù)基金是更好的選擇，可以吃到行業(yè)的平均收益，同時(shí)也能規(guī)避個(gè)股爆雷。
05江瀚視野
康希諾三季報(bào)發(fā)布，疫苗產(chǎn)業(yè)的未來究竟在何方？
一、康希諾Q3成績(jī)單發(fā)布
康希諾公告，第三季度凈虧損4.87億元，前三季度凈虧損4.74億元。關(guān)鍵系新冠疫苗需求量較去年同期大幅下降，產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整，及對(duì)存在減值跡象的存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備所致。本集團(tuán)對(duì)存在減值跡象的新冠疫苗相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行了減值測(cè)試，前三季度對(duì)存貨計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)5.26億元。
從這份成績(jī)單來看，整體表現(xiàn)也算是意料之中，其實(shí)不僅是康希諾，國內(nèi)外眾多疫苗企業(yè)其實(shí)或多或少都面臨一定程度的市場(chǎng)減緩壓力。
具體來看，世界疫苗幾大巨頭都已經(jīng)紛紛公布新冠疫苗相關(guān)數(shù)據(jù)，著名巨頭輝瑞Pfizer表示，存貨計(jì)提4.5億美元的減值，與已超過或預(yù)計(jì)將超過保質(zhì)期的新冠疫苗產(chǎn)品有關(guān)。
Moderna表示，因疫苗過期，Moderna計(jì)提了近5億美元減值損失，同時(shí)確定1.84億美元的采購承諾損失以及外部未使用產(chǎn)能造成1.31億美元浪費(fèi)。這些費(fèi)用均來自COVAX預(yù)期交付量的大幅減少及向其他客戶（尤其是歐盟）推遲交付所致。
BioNTech表示，新冠疫苗直接銷售收入（剔除合作伙伴帶來的銷售收入和銷售分成）由Q1的11.63歐元降至Q2的5.57億歐元。
其實(shí)從這些疫苗企業(yè)的表現(xiàn)就能夠發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前整個(gè)疫苗產(chǎn)業(yè)都面臨著較大的市場(chǎng)壓力，疫苗產(chǎn)業(yè)承壓正在成為一個(gè)普遍現(xiàn)象。
二、中國疫苗產(chǎn)業(yè)的未來究竟在何方？
其實(shí)，從上文的分析我們就能夠發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前整個(gè)世界的疫苗產(chǎn)業(yè)都在面臨巨大的市場(chǎng)壓力，在這樣的情況下，疫苗產(chǎn)業(yè)的發(fā)展我們到底該怎么看？中國疫苗產(chǎn)業(yè)的未來究竟在何方呢？
首先，后疫情時(shí)代的疫苗長(zhǎng)尾化將會(huì)成為大勢(shì)所趨。
當(dāng)前，新冠疫情所帶來的疫苗風(fēng)口已經(jīng)逐漸趨于穩(wěn)定，雖然大多數(shù)人都在認(rèn)知新冠疫苗可能每年都要接種這一事實(shí)，但是在缺乏政策引導(dǎo)和輿論引流的情況下，大規(guī)模密集接種新冠疫苗的運(yùn)動(dòng)式增長(zhǎng)將會(huì)成為過去式，新冠疫苗接種將會(huì)進(jìn)入平緩的長(zhǎng)尾階段。
從產(chǎn)業(yè)生命周期的角度來說，整個(gè)產(chǎn)業(yè)的高速增長(zhǎng)的大爆發(fā)階段將會(huì)告一段落，隨著產(chǎn)業(yè)的逐漸成熟，市場(chǎng)上的各個(gè)參與方都會(huì)逐漸進(jìn)入一個(gè)市場(chǎng)相對(duì)平緩的階段，這就是疫苗產(chǎn)業(yè)的大勢(shì)所趨。因此，在這樣的大背景之下，一部分常規(guī)疫苗的銷售必然會(huì)有一個(gè)市場(chǎng)回歸的過程，這個(gè)過程是整個(gè)市場(chǎng)發(fā)展的必然，也是客觀規(guī)律的結(jié)果。
在這方面幾乎所有的疫苗產(chǎn)業(yè)上市公司，或多或少都會(huì)面臨類似的問題，這是行業(yè)的共性問題，對(duì)于任何一個(gè)單個(gè)企業(yè)來說，也是必須要承受的行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。
其次，大眾對(duì)疫苗的關(guān)注度有了顯著提高。
在大多數(shù)國人的認(rèn)知過程中，疫苗往往是為了孩子接種居多，普通成年人的接種疫苗較少。但是，受到疫情的長(zhǎng)期教育，大多數(shù)國人已經(jīng)改變了自己對(duì)疫苗的認(rèn)知，國人的心智在經(jīng)歷了多輪的教育之中，已經(jīng)逐漸明白了疫苗對(duì)于自身的價(jià)值，我國正在進(jìn)入一個(gè)全面主動(dòng)接種疫苗預(yù)防疾病的階段之中。
與此同時(shí)，當(dāng)前消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)其實(shí)正在逐漸形成，疫苗產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勝劣汰其實(shí)也在快速演化的過程之中，相比于滅活疫苗等較為傳統(tǒng)技術(shù)的疫苗生產(chǎn)來說，康希諾所采用的病毒載體技術(shù)、合成疫苗技術(shù)、蛋白結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和重組技術(shù)、mRNA技術(shù)、制劑及給藥技術(shù)五大核心技術(shù)平臺(tái)更具技術(shù)的先進(jìn)性，在整個(gè)疫苗產(chǎn)業(yè)的消費(fèi)升級(jí)過程之中，以康希諾為代表的疫苗生產(chǎn)企業(yè)其掌握的先進(jìn)技術(shù)反而給其塑造了更強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
具體來說，我們從消費(fèi)習(xí)慣的改變來看，當(dāng)前整個(gè)市場(chǎng)其實(shí)都開始呈現(xiàn)出全民疫苗的趨勢(shì)，不僅成人接種疫苗變得更加普遍，而父母對(duì)于孩子接種疫苗的態(tài)度也開始出現(xiàn)了更大的改變。當(dāng)前，越來越多的疫苗已經(jīng)不再是強(qiáng)制的接種，而是用戶為了自己或者為了孩子主動(dòng)去了解去接種適合的疫苗。特別是，上海吸入用新冠疫苗正式開始接種之后，大量的市民在關(guān)心吸入用疫苗的特點(diǎn)，主動(dòng)了解吸入用疫苗的區(qū)別，甚至讓吸入用疫苗接種一度沖上了熱搜榜的前幾。
據(jù)報(bào)道，康希諾的吸入用疫苗相較于肌肉注射的方式，吸入方式能多刺激一種免疫反應(yīng)，即黏膜免疫。世界衛(wèi)生組織也對(duì)黏膜免疫的免疫方式進(jìn)行了推薦，認(rèn)為開發(fā)誘導(dǎo)黏膜免疫疫苗是未來的方向。吸入用疫苗在有效提高體液中和抗體水平同時(shí)，還可以在呼吸道的黏膜中產(chǎn)生抗體IgA，可以彌補(bǔ)現(xiàn)階段疫苗無法阻止奧密克戎感染上呼吸道的短板。
伴隨著吸入用疫苗的全面普及，康希諾再度成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，康希諾的技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)也開始更被市場(chǎng)所關(guān)注。
第三，疫苗從產(chǎn)品到商品的進(jìn)化之路變得更加快捷
眾多市場(chǎng)的生產(chǎn)廠商都有生產(chǎn)疫苗的能力，但是這些疫苗僅僅是產(chǎn)品，也許需要相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的市場(chǎng)化推進(jìn)，但是這些年康希諾的優(yōu)勢(shì)正在不斷凸顯出來，據(jù)中國網(wǎng)的報(bào)道，新冠疫情之初，國內(nèi)有20余家企業(yè)開展新冠疫苗的研發(fā)，其中康希諾生物的新冠疫苗率先進(jìn)入臨床試驗(yàn)。今年5月19日，世界衛(wèi)生組織在其官方網(wǎng)站披露，將公司的重組新型冠狀病毒疫苗(5型腺病毒載體)克威莎納入“緊急使用清單”。2022年9月4日，康希諾吸入用重組新型冠狀病毒疫苗經(jīng)國家衛(wèi)生健康委提出建議，國家藥品監(jiān)督管理局組織論證同意作為加強(qiáng)針納入緊急使用。
從這些數(shù)據(jù)都可以看到，康希諾其實(shí)已經(jīng)逐漸形成了屬于自己的從產(chǎn)品到商品化的全面路徑，這個(gè)完善的進(jìn)化路徑對(duì)于一家疫苗企業(yè)來說可謂是殊為不易，不少企業(yè)雖然有疫苗技術(shù)，卻缺乏足夠的市場(chǎng)應(yīng)用能力，往往會(huì)在商品化的道路上卡上數(shù)年甚至更久。眼下，康希諾已經(jīng)為12個(gè)疾病領(lǐng)域研發(fā)17種創(chuàng)新疫苗產(chǎn)品，其中包括埃博拉病毒病、腦膜炎、新冠肺炎、肺炎、百白破、結(jié)核病、帶狀皰疹等，這些疫苗一旦上市無疑又會(huì)成為康希諾的市場(chǎng)增長(zhǎng)點(diǎn)。
如今，伴隨著全面疫苗接種的普及，康希諾將有可能憑借自己的商品化能力在當(dāng)前激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之中搶奪先發(fā)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而在后續(xù)流腦等多種疫苗市場(chǎng)上真正獲得更長(zhǎng)期的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
第四，疫情催生的國際化機(jī)遇將會(huì)給康希諾為代表的中國疫苗企業(yè)帶來更多可能。
在新冠疫情的影響下，中國疫苗產(chǎn)業(yè)的國際化開始呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的趨勢(shì)，以康希諾為代表的一眾疫苗企業(yè)紛紛出海，形成了屬于自己的特殊優(yōu)勢(shì)。目前，康希諾生物新冠疫苗已獲得巴基斯坦、墨西哥、厄瓜多爾、智利、阿根廷、匈牙利、吉爾吉斯斯坦、印度尼西亞、馬來西亞等多國授予的緊急使用授權(quán)或附條件上市批準(zhǔn)。此外，康希諾生物還以技術(shù)轉(zhuǎn)讓的方式助力巴基斯坦、墨西哥、馬來西亞等多個(gè)發(fā)展中國家實(shí)現(xiàn)新冠疫苗本地化生產(chǎn)。
可以從這些疫苗銷售區(qū)域來看，這些區(qū)域多數(shù)集中在拉美和東南亞，基本上都屬于發(fā)展中國家，屬于那種對(duì)疫苗需求非常旺盛，但本身的市場(chǎng)負(fù)擔(dān)能力卻較弱的市場(chǎng)。在這種市場(chǎng)上，康希諾屬于那種既能符合WHO的國際標(biāo)準(zhǔn)，又能夠憑借中國制造有效降低成本的疫苗提供方，再加上康希諾還愿意向發(fā)展中國家分享技術(shù)，從而進(jìn)一步提升了康希諾的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
如今康希諾逐漸完善了自身的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，再不斷疊加自身的技術(shù)創(chuàng)新，康希諾反而能成為中國醫(yī)藥企業(yè)出海的一個(gè)典型代表，甚至有可能會(huì)進(jìn)一步享受到發(fā)展中國家疫苗產(chǎn)業(yè)快速崛起所帶來的產(chǎn)業(yè)紅利。
因此，表面上來說短期內(nèi)新冠疫情所帶來的疫苗紅利已經(jīng)開始消退，但是長(zhǎng)期來說，疫苗企業(yè)的機(jī)會(huì)還在不斷放大。對(duì)于康希諾來說，一次財(cái)報(bào)的表現(xiàn)僅僅是一個(gè)特殊現(xiàn)象而已，當(dāng)前伴隨著吸入用新冠疫苗的逐漸普及，特別是疫苗接種需求的變化與市場(chǎng)化產(chǎn)品的不斷推動(dòng)，其本身的第二曲線正在逐漸形成，我們不妨用更長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光看待康希諾的表現(xiàn)。
06
侃見財(cái)經(jīng)
業(yè)績(jī)“原地踏步”，美的該如何破局？
白色家電行業(yè)的“冬天”正在過去，但是股價(jià)依舊處于下跌通道當(dāng)中。
根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，白色家電龍頭美的集團(tuán)已經(jīng)連跌六周，六周內(nèi)股價(jià)跌幅超過了25%，市值蒸發(fā)超過了1000億元。
10月29日，美的集團(tuán)發(fā)布了2022年三季度財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，2022年前三季度營(yíng)收2703.67億元，同比增長(zhǎng)3.45%；歸母凈利潤(rùn)244.70億元，同比增長(zhǎng)4.33%。
對(duì)比今年上半年，美的營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速明顯放緩。
具體來看，今年三季度，美的實(shí)現(xiàn)營(yíng)收877.06億元，同比增長(zhǎng)0.20%；歸母凈利潤(rùn)84.74億元，同比增長(zhǎng)0.33%。交出這份“成績(jī)單”，很明顯地透露出一個(gè)信號(hào)，白色家電行業(yè)的高增長(zhǎng)時(shí)代結(jié)束了。
從美的集團(tuán)具體營(yíng)收的結(jié)構(gòu)來看，其五大業(yè)務(wù)板塊收入分別是：智能家居事業(yè)群營(yíng)收為1862億元，同比增長(zhǎng)幅度為1.70%；樓宇科技事業(yè)部營(yíng)收為179億元，同比增長(zhǎng)幅度為22.65%；工業(yè)技術(shù)事業(yè)群營(yíng)收為170億元，同比增長(zhǎng)幅度為14.84%；機(jī)器人與自動(dòng)化事業(yè)部營(yíng)收為195億元，同比增長(zhǎng)幅度為5.72%；數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)營(yíng)收為81億元，同比增長(zhǎng)幅度為37.30%。也就是說，主要是美的的智能家居事業(yè)群拖累了整個(gè)集團(tuán)營(yíng)收的增速，同時(shí)也說明機(jī)器人與動(dòng)化事業(yè)部的增速也在放緩，而這一變化其實(shí)與地產(chǎn)周期有著分不開的聯(lián)系。
實(shí)際上，不管是美的還是格力，其家電板塊都是其絕對(duì)的大頭，雖然美的集團(tuán)的多元化比較成功，而格力空調(diào)依舊占比較高，但是本質(zhì)的差別則并不是很大，因?yàn)樗麄兊漠a(chǎn)品大多都屬于地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)業(yè)，所以地產(chǎn)行業(yè)對(duì)他們的影響是巨大的。
當(dāng)然，美的、格力以及海爾這些企業(yè)也并非沒有意識(shí)到地產(chǎn)行業(yè)的影響，因此尋找第二增長(zhǎng)曲線就成了他們的重中之重。實(shí)際上，從五年前他們就已經(jīng)開始了相應(yīng)的嘗試，比如董明珠就切入新能源汽車以及動(dòng)力電池板塊，不僅如此，她還嘗試切入智能手機(jī)領(lǐng)域，盡管并不是很成功。除此之外，董明珠還對(duì)渠道進(jìn)行了變革，比如大力發(fā)展直播。而美的則選擇了小家電行業(yè)，最近幾年美的多元化策略算得上是相當(dāng)?shù)某晒Γ由先ツ甑浇衲昵腥肫嚵悴考a(chǎn)業(yè)，而這些都是未來的新看點(diǎn)。
當(dāng)下，對(duì)于這些白色家電巨頭而言誰能擺脫地產(chǎn)行業(yè)的影響，誰就能擺脫周期的影響，重新回到上漲的軌道上來，但很顯然難度是比較大的。
今年5月，美的集團(tuán)進(jìn)行了一波裁員，當(dāng)時(shí)美的集團(tuán)回應(yīng)稱：鑒于對(duì)內(nèi)外部環(huán)境的判斷，公司有序收縮非核心業(yè)務(wù)，暫緩非經(jīng)營(yíng)性投資，多措并舉，進(jìn)一步夯實(shí)增長(zhǎng)潛力，提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。然而半年過去了，目前美的集團(tuán)的增速依舊還在放緩。
綜合而言，以往外延式的并購的確給美的集團(tuán)帶來了增長(zhǎng)的動(dòng)力，但是核心板塊的疲弱也是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。且過去的并購也給美的集團(tuán)帶來了巨大的商譽(yù)，根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，截至2022年三季度末，美的集團(tuán)的商譽(yù)規(guī)模為270.8億元，因此商譽(yù)問題也是美的不得不面對(duì)的問題。
另外值得注意的是，過去的四個(gè)月里，美的集團(tuán)連續(xù)跌幅已經(jīng)超過了32%，而格力電器則已經(jīng)企穩(wěn)，很顯然市場(chǎng)就是最好的答案。為了應(yīng)對(duì)股價(jià)下跌，過去幾個(gè)月里美的集團(tuán)也進(jìn)行了相應(yīng)的回購，根據(jù)美的集團(tuán)公告顯示，截至10月24日，公司以集中競(jìng)價(jià)方式累計(jì)回購了4855.89萬股，占公司總股本的0.6936%，累計(jì)耗資26.37億元。因此，面對(duì)跌跌不休的股價(jià)，美的集團(tuán)還需釋放更大的利好因素才行。
07
愛飛翔
百潤(rùn)股份預(yù)調(diào)酒逐月恢復(fù)，強(qiáng)爽動(dòng)銷超預(yù)期
百潤(rùn)股份2022 年前三季度實(shí)現(xiàn)收入16.45 億元，同比下滑14.07%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.05 億元，同比下滑45.85%，實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)2.82 億元，同比下滑47.03%。其中單Q3 實(shí)現(xiàn)收入6.08 億元，同比下滑13.49%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.84 億元，同比下滑56.76%，實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)0.78 億元，同比下滑59.09%。
22Q3 公司現(xiàn)金回款7.77 億元，同比下滑11.56%，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流同比下滑29.61%。
短評(píng)：
1、經(jīng)營(yíng)逐漸恢復(fù)，強(qiáng)爽熱銷發(fā)力。
分業(yè)務(wù)看，公司前三季度香精香料收入基本持平，預(yù)調(diào)雞尾酒下滑16.93%，單Q3 預(yù)調(diào)雞尾酒下滑13.71%，香精香料及其他收入下滑11.56%，今年以來預(yù)調(diào)雞尾酒銷售受疫情影響、銷售團(tuán)隊(duì)變動(dòng)以及頭部主播停播等不利因素影響。6 月份以來公司生產(chǎn)、物流逐步恢復(fù)正常，上半年因疫情耽擱的宣傳推廣活動(dòng)也在三季度開展，預(yù)調(diào)雞尾酒銷售呈現(xiàn)逐月恢復(fù)的趨勢(shì)。經(jīng)典瓶因場(chǎng)景缺失下滑較多，微醺今年投入減少影響動(dòng)銷，但Q3 以來降幅有所收窄，游戲聯(lián)名等宣傳引爆，吸引一批新用戶，動(dòng)銷超預(yù)期多地?cái)嘭洠暧型对鲩L(zhǎng)，清爽9 月底官宣代言人，推廣活動(dòng)陸續(xù)展開。
2、Q3 毛利率繼續(xù)下滑，費(fèi)用投放大幅增加。
公司Q3 實(shí)現(xiàn)毛利率62.09%，同比提升3.76pct，主要系原材料成本上漲，以及今年提價(jià)僅線上傳導(dǎo)較為順利。Q3 實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用率29.82%，同比提升8.87pct，主要系上半年推廣活動(dòng)受疫情耽擱，下半年加大代言人、線上宣傳、線下物料堆頭等費(fèi)用的投入，管理費(fèi)用率7.23%，同比提升2.28pct，主要受收入下滑以及股權(quán)激勵(lì)攤銷影響。成本和費(fèi)用雙重壓力下，Q3 銷售凈利率13.82%，同比下滑13.84pct。
3、股權(quán)激勵(lì)彰顯長(zhǎng)期信心，強(qiáng)爽清爽有望承接增長(zhǎng)。
考慮到22 年疫情影響，公司調(diào)整股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案，將考核年度遞延一年，調(diào)整后業(yè)績(jī)目標(biāo)對(duì)比2023-2025 年?duì)I業(yè)收入同比增速25%、23%、20%，彰顯公司對(duì)長(zhǎng)期發(fā)展的信心。公司今年以來加大對(duì)強(qiáng)爽清爽的費(fèi)用支持，推進(jìn)358 戰(zhàn)略，增加終端陳列，線上不信邪挑戰(zhàn)、游戲聯(lián)名、抽獎(jiǎng)活動(dòng)等持續(xù)保持話題熱度。
強(qiáng)爽效果顯著，吸引一批新客戶，尤其是年輕男性，強(qiáng)爽本身高酒精度，復(fù)購一直不錯(cuò)，有望繼續(xù)快速增長(zhǎng)。清爽今年推廣受疫情耽擱，9 月底新代言人官宣，建議關(guān)注后續(xù)實(shí)際動(dòng)銷。
08
寶淇寶
白酒行業(yè)，守得住寂寞，就能見到彩虹
1、10 月來白酒板塊大幅回落源自三方面：
國慶節(jié)后白酒板塊持續(xù)承壓，10 月來申萬白酒指數(shù)下跌12.16%，其中貴州茅臺(tái)下跌13.27%，市場(chǎng)對(duì)白酒預(yù)期驟降，源自三方面：
1）國慶期間疫情多點(diǎn)散發(fā)，旺季預(yù)期落空，節(jié)后經(jīng)銷商庫存及現(xiàn)金流壓力有所提升，且淡季茅臺(tái)批價(jià)有所回落壓制，加之明年春節(jié)較早，部分投資者對(duì)12 月開始的春節(jié)回款產(chǎn)生擔(dān)憂；
2）是節(jié)后禁酒令傳聞發(fā)酵，導(dǎo)致板塊短期避險(xiǎn)情緒加重；
3）受美元加息預(yù)期及對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策不確定性影響，外資近期流出較快。
2、市場(chǎng)情緒快速宣泄后，預(yù)計(jì)短線資金離場(chǎng)，板塊已現(xiàn)吸引力
1）當(dāng)前各地疫情政策趨于常態(tài)化，需求弱復(fù)蘇方向不變，飛天批價(jià)前期雖小幅回落，主要系發(fā)貨節(jié)奏有關(guān)，但仍在我們此前判斷的2700 元中樞附近，且上周周中已止跌企穩(wěn)；
2）關(guān)于禁酒令的傳聞，目前尚未有相關(guān)正式文件下發(fā)，且部分發(fā)酵傳聞細(xì)則難以實(shí)際落地，實(shí)際上12 年三公消費(fèi)從嚴(yán)整治后，白酒政務(wù)消費(fèi)占比預(yù)計(jì)已不足10%，即便從嚴(yán)管理，影響幅度也大幅降低；
3）核心酒企標(biāo)的估值快速回落，其中茅臺(tái)對(duì)應(yīng)23 年30 倍PE，五糧液21 倍PE，當(dāng)前業(yè)績(jī)和估值匹配度已具吸引力。總體而言，在淡季缺乏催化劑，且市場(chǎng)擔(dān)憂快速反應(yīng)之后，預(yù)計(jì)短線資金已離場(chǎng)，板塊已現(xiàn)吸引力。
3、行業(yè)走向分化，庫存及價(jià)盤成當(dāng)下關(guān)鍵，老名酒更加堅(jiān)挺
展望四季度與來年節(jié)奏，23 年春節(jié)較早，留予酒企備貨與消化庫存的時(shí)間有限，因此12 月前各酒企如何健康消化庫存成為關(guān)鍵，在今年回款任務(wù)基本完成情況下，行業(yè)整體業(yè)績(jī)具有保障，但經(jīng)營(yíng)質(zhì)量也必然走向分化。年底重點(diǎn)關(guān)注來年目標(biāo)的制定與終端備貨情況，核心老名酒仍具備更強(qiáng)韌性，而來年二季度則可迎低基數(shù)，需求端有一定改善，庫存及價(jià)盤健康、底牌較多的酒企具有經(jīng)營(yíng)反轉(zhuǎn)潛力。
4、當(dāng)前主要酒企庫存及價(jià)盤更新：茅臺(tái)批價(jià)企穩(wěn)，行業(yè)消化庫存
茅臺(tái)庫存約半個(gè)月保持健康，飛天整箱/散瓶批價(jià)3020/2720 元，承壓回落后近期企穩(wěn)；五糧液庫存1-1.5 個(gè)月，批價(jià)965 元左右，整體平穩(wěn)；國窖庫存1.5-2 個(gè)月左右，批價(jià)略回落至905 元；汾酒庫存1 個(gè)月以內(nèi)，青20/復(fù)興版批價(jià)355/810元，價(jià)盤基本平穩(wěn)；洋河部分經(jīng)銷商反饋庫存2.5-3 個(gè)月，M6+/水晶夢(mèng)批價(jià)625/430 元，價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺；古井庫存2-3 個(gè)月，古20/古16 批價(jià)540/350 元；今世緣庫存2-2.5 個(gè)月，四開/對(duì)開批價(jià)420/265 元，批價(jià)略有回落；酒鬼酒庫存3 個(gè)月，河南傳承庫存較高，內(nèi)參/紅壇批價(jià)800/300 元，環(huán)比有所承壓；水井坊庫存約3 個(gè)月，臻釀八號(hào)/井臺(tái)批價(jià)320/455 元，環(huán)比持平。
5、投資總結(jié)展望
守得住寂寞，緊握核心標(biāo)的，就能見到彩虹。
09資通社
海天味業(yè)，不能再有下次了！
海天味業(yè)直奔跌停，千禾味業(yè)直沖漲停！都是調(diào)味品，差距就這么拉開了。今天，資本市場(chǎng)不是用拳頭，而是用漲跌停板說話。
國慶期間吵得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的調(diào)味品“雙標(biāo)”事件，最終體現(xiàn)在調(diào)味品股票走勢(shì)上，一半是海水，一半是火焰。
市場(chǎng)最聰明！不管你如何口吐蓮花，市場(chǎng)自有判斷。
一場(chǎng)調(diào)味品添加劑雙標(biāo)風(fēng)波，最終帶來的結(jié)果是，好的公司將更好，差的公司將被淘汰。
當(dāng)年三聚氰胺事件爆發(fā)后，人們都以為乳業(yè)遭遇信任危機(jī)，完了。這些年下來，不僅沒完，反而發(fā)展得更好。
調(diào)味品行業(yè)經(jīng)過洗牌，市場(chǎng)格局將會(huì)調(diào)整。誰會(huì)上位，誰會(huì)下馬，全看企業(yè)怎么抓住機(jī)遇。
不要整天忙于打口水仗，起訴這個(gè)，維權(quán)那個(gè)。有好產(chǎn)品，就不要怕市場(chǎng)爭(zhēng)論。
海天味業(yè)不缺無添加調(diào)味品生產(chǎn)線，雖然這次品牌出現(xiàn)危機(jī)，但隨著時(shí)間推移，大眾記憶淡化，海天味業(yè)或許還能卷土重來。這可能也是海天味業(yè)今天沒有封死跌停的原因，市場(chǎng)對(duì)它，還有期望。
只是，不能再有下次了！
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