編輯 | 于斌
出品 | 潮起網「于見專欄」
(資料圖片)
熟悉汽配行業的朋友或許已經知道，近日國內十幾家輪胎企業發布通告，因受原材料行業影響輪胎價格將在2023年1月起進行3%—5%的調價，少數企業更是在12月中下旬已經提價。自去年開始，輪胎調價已成了司空見慣的常事。
從中小企業蔓延到國內外行業巨頭的提價策略，都無法逃脫目前輪胎行業下行的事實。自2018年起國內汽車市場開始進入寒冬期，加之近年疫情的影響下，汽車行業整體萎靡不振。輪胎作為汽車的重要配件，整個行業也受到了相當嚴重的波及。輪胎企業已不如往日風光。
近日國產輪胎巨頭玲瓏在其投資平臺上表示塞爾維亞海外工廠將于明年一季度投產，這對玲瓏來說無疑是雪中送炭。然而玲瓏卻不得不面對另一個事實，2022年上市輪胎企業營收第一名的位置可能已經易主他人。
營收表面風光，費用管理失調
自2016年上市以來，玲瓏的營收從2015年的87.34億元增至2021年的185.79億元，更是躍居上市行業第一的位置。七年復合增長率11.38%，營收增速僅次于行業新貴森麒麟。其良好的業績也使其成為國產輪胎企業的一線梯隊成員，遠超三角、雙錢等國產二線企業。
然而2022年玲瓏的業績卻不如以前亮眼。今年三季度財報中，玲瓏累計營收127.76億元，同比減少10.75%。雖然是輪胎上市公司中唯二破百億營收的公司，但其營收已經被賽輪超越。2022年前三季度賽輪累計營收167.18億元，二者相差39.58億元，幾乎是玲瓏去年一個季度的銷售額。玲瓏想要反超難度可想而知。
自今年以來，玲瓏的營收已經連續三個季度同比下降，其凈利潤也出現了斷崖式下跌。今年三季度凈利潤累計2.16億元，同比下降76.72%。在8家上市企業中凈資產僅為玲瓏三分之一的森麒麟，其利潤6.62億元，已是玲瓏兩倍有余。
近年在營收的高光之下，玲瓏不得不面對一個現實，從2020年起營收增長緩慢、凈利潤逐年下降，企業已經進入降速期。2021年玲瓏營收同比增長僅1.07%，利潤同比下降64.48%。按照目前的數據，2022年恐成為玲瓏的雙降之年。
持續低增長的業績、下滑的利潤也影響了其二級市場的表現。2021年初玲瓏市值突破600億元，5月份其股價也攀升到55元/股，如今股價腰斬，市值也縮水至320億。那么玲瓏利潤下滑的原因是什么呢？
從財務報表上看，成本的增加成了利潤下降的首要原因。2021年成本同比增加12.43%。但在橡膠、炭黑等原材料瘋狂漲價的近幾年內，輪胎企業成本確實都在迅速上升。賽輪2021年成本同比增加30.22%，森麒麟同比增長27.43%。但二者利潤下降的速度卻小于玲瓏。
成本不可控，差距就存在于管理和銷售費用上，2021年玲瓏的管理費用比同期增加26.22%。而賽輪、貴州等多數輪胎企業2021年的管理費用都在同比下降，賽輪的降幅達到了27.55%。同時玲瓏2021年銷售費用5.28億元，遠超其他輪企。
在疫情和上游產業鏈的影響下，輪胎企業在業績和成本上都遭受著嚴峻考驗。很多企業都選擇了縮衣節食，在可控的成本上盡量優化費用，而玲瓏在這方面卻做得相當差，這也是造成其利潤下降的次要原因。
目前從今年三季報數據看，玲瓏的費用優化還算不錯，銷售費用同比下降45.54%，但成本同期僅增加2.27%.這就表明一個很嚴重的問題：玲瓏的銷量在斷崖式減少。造成這一情況的原因僅僅是行業的下行期嗎？
豪賭國內市場 發力偏離方向
汽車市場的不景氣是輪胎行業下行的一個因素，但輪胎作為社會剛需已經逐漸擺脫汽車行業的影響。玲瓏目前的說法是國內經濟下行市場需求低迷，加之疫情之下，部分工廠無法復工、物流運輸中斷，進一步導致今年銷量的縮減。
官方的說法雖然都是事實，但這也是所有輪企所面對的問題，玲瓏的這套說辭顯然令人質疑。今年眾多上市輪企營收都大幅增長，擺脫了虧損的尷尬局面。玲瓏近年來營收減少的真實原因是國內外市場布局失衡所致。
國內輪企的業務分布都是國內和海外并向發展。2021年玲瓏國內和海外市場營收占比分別為53.76%和46.24%。近年來國內外市場基本維持在五五開的比例。隨著海外局勢的動蕩，玲瓏的戰略布局也在悄悄地發生了轉變，2021年開始側重國內市場，這也開啟了玲瓏的下行之路。
但意想不到的是2022年海外輪胎市場開始復蘇，由于原材料價格大幅波動，輪胎三巨頭米其林、普利司通和固特異也不得不宣布漲價。在國際經濟下行的大環境下，身為三線的國產品牌卻受到了海外市場的歡迎，因為同規格輪胎國產品牌的價格僅是一、二線品牌的70%。
2022年前三季度，國內半數上市輪企營收大幅上揚得益于國外銷量的激增。這些企業的特點就是市場結構側重海外。2021年賽輪和森麒麟的海外營占比分別為75.76%和87.33%。這也是今年賽輪營收反超玲瓏的秘密所在。而側重于國內市場的玲瓏在做什么呢？
2021年新能源汽車在國內迎來了爆發式增長，2021年我國新能源汽車銷售 352.1萬輛，在今年上半年的銷售量就已經達到260萬輛。新能源賽道的火熱無疑加重了玲瓏對國內市場的籌碼，新能源汽車輪胎無疑又是一塊未開墾的新賽道。
2020年玲瓏開始發力國內汽車配套市場。當然目前玲瓏也取得了不錯的成績，全球前10家汽車公司已配套7家，多年位居國內輪胎配套NO.1，在新能源配套市場，市場占有率達到20%，更是成了比亞迪第一輪胎供應商。
然而從去年開始，新能源汽車行業受“缺芯”事件影響，銷量遠不如市場預期。疫情的反復也影響了燃油汽車輪胎的銷量。而另一個事實是在玲瓏的渠道業務中配套占比并不高，2021年配套占比僅30%。成功搶占市場先機卻顧此失彼，玲瓏的市場發力點是不是有些偏離？玲瓏如此操作都與其瘋狂的戰略布局有關。
雄心壯志的布局下暗藏企業危機
2021年玲瓏重新調整了全新的“7+5”全球戰略布局，在國內和海外分別建立7個和5個生產基地。目的不言而喻，進一步提高產能，擴大市場占有率，在2030年之前將玲瓏打造為世界一流的輪胎企業。如今國內已建成4個，海外泰國基地已經投產，塞爾維亞即將投產。擴產如火如荼，而其業績卻遭遇近年來的至暗期。
建廠增能是近幾年來國內頭部輪胎企業的一致做法，在汽車行業整體萎靡，原材料瘋狂上漲的外部條件下，一大批中小企業都在破產的邊緣，輪胎行業處于新一輪的洗牌當中。擴產增能不僅能進一步擴大自身市占率，更能在變幻莫測的大環境下搶占先機。
像玲瓏如此大規模激進的擴產在行業中實屬罕見，但相應的弊端也非常明顯。建廠布局太多耗費了大量的資金，進而引發了一系列連鎖效應，導致其近年來回血緩慢，這對于急需資金的玲瓏來說顯然不是好事。
去年玲瓏發布公告，計劃在陜西銅川和安徽合肥建設國內最后的兩個基地，投資金額分別為60.66億元和52.08億元，從2021年報顯示，其短期借款達到了58.31億元，同比增加了272.7%。從今年的三季報來看，短期借款67.12億元，償債壓力進一步擴大。
伴隨著資金壓力的同時，玲瓏還要面對另一個嚴重的問題：不斷下降的毛利率。之所以玲瓏會成為上市輪胎的第一股，很大的原因就是其較高的毛利率，然而這幾年的毛利率卻慘不忍睹。2021年玲瓏的毛利率為17%，遠低于賽輪的19.9%和森麒麟的23.2 %。
依照玲瓏百億元的營收規模，低一個點毛利率就少了1億元的利潤。這也導致了玲瓏營收高利潤低的尷尬局面，同時受“雙反”政策的影響，玲瓏泰國的反傾銷稅為21.09%，對比賽輪越南的反傾銷稅為0玲瓏在雙反稅率方面承壓最大，這也是導致其毛利率下降的原因之一。
而在產品結構方面，近年來玲瓏側重于利潤較低的乘用車輪胎，忽視了利潤較高的卡車和工程重型輪胎。進一步加劇了產品毛利率的下降。一邊是建廠急需輸血，另一邊是產品回血緩慢，這就造成了玲瓏現在的窘態，一方面在股市尋找補血包，另一方面在市場追求高端破局。如今看來玲瓏的戰略發展步子確實邁得太大了。
結語
隨著疫情逐漸消退，國內輪胎市場從四季度起已經有復蘇跡象，輪胎行業必然再度乘風飛揚。近日玲瓏已經歸還部分募集資金，也說明其資金壓力得到進一步緩解，但要從根本擺脫業績不佳利潤下滑的境況，玲瓏仍需要審時度勢，及時調整管理策略。
建廠增能是一個緩慢的過程，布局新能源、高端市場也需要科技轉化的時間。在國際環境變幻莫測，國內行業品牌你追我趕的情況下，玲瓏不能靜等開花結果，應該好好想一想如何經營才能度過目前的至暗時期。
