新能源汽車如火如荼，今年前10個月國內新能源汽車滲透率為24%！
(資料圖片僅供參考)
“一塊電池半輛車”，新能源的發展正在催生一條新的產業鏈——動力電池。
當下的動力電池行業，正呈現出一超多強的格局：
占了國內市場五成的寧德時代，是毫無疑問的行業領頭羊，后面則“埋伏著”一眾虎視眈眈的廠商，正努力從“寧王”盤子中搶奪蛋糕。
它們或專注電池研發，或跨界而來，或車企自發主導…你追我趕中，裝機量有上有下，產能壓力之下，上市就逐漸成了最好的“補血”手段，這也造就了動力電池企業IPO熱潮澎湃。
這不，3年前還寂寂無聞的蜂巢能源，如今成了動力電池界的黑馬，即將魚躍龍門闖關科創板了！
這家2018年脫胎于長城汽車獨立運營的電池企業，2021 年及 2022 上半年動力電池裝機量排名世界第十；
不過，在市場份額快速增長的同時，由于原材料驟漲、研發投入等因素，蜂巢能源的虧損額度也在逐漸擴大。過去三年半，累計虧損超30億元。
我們不禁疑問，供應端依賴于競爭對手，銷售端依賴于關聯方，持續“燒錢”的蜂巢能源IPO能成功嗎？
壹
科創板或將迎來又一家動力電池企業，而魏建軍正在迎來他的第二家上市公司。
11月18日，據上海證券交易所披露消息，蜂巢能源科技股份有限公司（下文簡稱“蜂巢能源”）科創板IPO已獲得受理，擬募資150億元，對應估值達到600億元，成為新晉動力電池超級獨角獸。
招股書顯示，蜂巢能源計劃使用募集資金，投入公司在常州、湖州、遂寧和無錫的電池生產項目與研發中心；三元電池、無鈷電池、短刀電池以及其他新型電池開發項目。
蜂巢能源所處的動力電池賽道，下游新能源汽車市場供不應求，資本在在一二級市場也青睞有加。最大的參照物，是萬億市值的寧德時代。
值得一提的是，動力電池國內裝車量前十的公司中基本已完成上市，只有蜂巢能源還在走上市流程。
其實，早在2018年，長城汽車宣布旗下動力電池業務（蜂巢能源前身）獨立時，就表示蜂巢能源之后會引入更多資本入股，不排除IPO上市。
其次，從去年開始國軒高科、中創新航和蜂巢能源等動力電池二梯隊玩家，紛紛向寧德時代、比亞迪等一梯隊玩家展開進攻。當看到中創新航在今年登陸資本市場后，蜂巢能源自然更坐不住了。
去年12月，蜂巢能源宣布完成60億元B+輪股權融資，僅僅1個月后，該公司便馬不停蹄地與中信證券簽署了上市輔導協議，行動之快令人咋舌。
年內蜂巢能源也獲得了一筆3.22億元戰略增資，如今其準備近一年的上市規劃終于暴露在世人面前，張口便是150億元。
背靠長城汽車的蜂巢能源，為什么這么著急籌錢呢？
貳
蜂巢能源，是動力電池領域的后起之秀，同時也是行業內最大的一匹黑馬。
與互聯網大軍殺入新能源車巨頭“虎口奪食”不同，蜂巢能源身后站著“硬核汽車人”——坐擁A股市值2900多億元長城汽車掌舵人魏建軍、中國年輕一代80后電池技術專家楊紅新。
2021年，魏建軍夫婦以超2000億身家位列胡潤百富榜第七名，成為新晉“河北首富”。倘若蜂巢能源順利上市，魏建軍又拿下一個IPO，其財富排名或將更上一層樓。
其實，早在2012年，蜂巢能源的前身就以動力電池項目組的形式在長城汽車成立，并開啟動力電芯的預研工作。2016年，該項目組升級為長城汽車的動力電池事業部。
2018年，長城汽車又將該事業部獨立為蜂巢能源，隨后將其股權置出上市公司。自此，蜂巢能源走上了獨立發展的道路，專業從事汽車動力電池材料、電芯、模組、PACK、BMS、儲能產品研發和制造。
魏建軍間接持股45.9932%，外界稱他為“二次創業”，但從董事職位來看，他更像是一位天使投資人，公司整體運營與管理交給了楊紅新。
楊紅新別看他是80后，卻擁有10多年整車、電池研發管理經驗，全面負責長城汽車新能源三電系統、EV、PHEV整車的研發工作，是一個既懂造車，又懂電池，有嗅覺的技術專家。
公司成立才1年，蜂巢能源就在市場嶄露頭角，楊紅新在品牌戰略會上規劃：推出動力電池高速疊片工藝，斥資20億歐元在歐洲建設24GWH大型動力電池工廠。
叁
據韓國鋰電池市場研究機構SNE Research統計，蜂巢能源2021年及2022年1-6月動力電池裝機量為世界第十。另據中國汽車動力電池產業創新聯盟統計，蜂巢能源2021年度及2022年1-6月動力電池裝車量為國內第六。
短短三年時間，蜂巢能源就躍進全球前十，因此也被外界譽為“汽車動力電池賽道，成立時間最短、融資能力最強、成長速度最快的公司”。
資料顯示，公司在2020年、2021年分別進行了Pre-A輪、A輪、B輪和B+輪融資，融資金額分別為10億元、35億元、102.8億元和61.5億元，再加上年內的3.22億元戰略增資，累計融資金額211.52億元，投資人包括四川能投、國投招商、國家科技引導基金和上海國盛等。
目前，蜂巢能源投后估值已達到600億元。
高估值對應的是，蜂巢能源堪稱“驚人”的成長速度和營收，盡顯行業黑馬之姿：
2019年至2021年，公司營收分別為9.29億元、17.36億元、44.74億元，三年復合增長率高達119.42%；2022年上半年實現營收37.38億元，繼續保持高增長。
然而，在營收迅猛增長的同時，蜂巢能源卻長期處于虧損狀態，從2019年到今年上半年，蜂巢能源的歸母凈利潤分別為-3.26億元、-7.01億元、-11.54億元及-8.97億元。報告期內虧損超30億元，過去三年年復合虧損增長率為88.14%。
另外值得一提的是，蜂巢能源電池業務毛利率低于行業平均水平，分別為6.64%、0.89%、3.23%及4.38%。
動力電池占據新能源汽車整車成本的40-60%，按常理，動力電池廠商應該賺得盆滿缽滿，既有背景又有資源的蜂巢能源，為什么還會虧損？
肆
上游原材料價格暴漲、疫情的起伏、行業的補貼退坡等超出預料的事件，是蜂巢能源剛出世就接連面臨的考驗。
對于連年的虧損，蜂巢能源方面表示，與研發投入強度較高、擴增產能和爬坡以及全球原材料價格持續增長有關。2019年至2021年，公司研發投入金額累計近15億元，占到營收比例的兩成。
由于背靠長城汽車，蜂巢能源近年來發展較快，但這也帶來了關聯銷售占比較高的問題。
過去三年半，蜂巢能源公司對關聯方銷售占營業收入的比例較高，來自于長城汽車的收入合計82.89億元。去年來自關聯方的收入占營收的比例為82.73%。
正是由于新能源汽車市場需求的爆發，車企為了保證供應穩定，與電池廠商的關系從單一走向了多元，此舉給寧德時代之后的一眾廠商以新的機遇。
我們知道，動力電池制造屬于資本開支強度高、規模效應顯著的重資產行業。
對動力電池企業自身而言，維持一定的生產規模，是提升生產效率、降低生產成本的必要基礎；而對下游的整車廠客戶而言，動力電池企業的高產能規模又是供應鏈穩定的重要保障。
因此，產能規模對動力電池企業而言十分重要，企業不得不通過不斷注入大量資金，用以擴產。雄厚的資金基礎，是企業參與市場競爭的保障，這也是為什么動力電池行業年內頻繁上市的原因！
雖說過去一年的時間，蜂巢能源裝車量迅速躋身前十，同比增長4倍多。為完成600GWh產能目標，蜂巢融資缺口超千億，此次IPO擬募資的150億杯水車薪。
當下的動力電池市場，寧德時代一家獨大，比亞迪穩居第二，中創新航、國軒高科、欣旺達、億緯鋰能蠢蠢欲動。
攪局者蜂巢能源，能否借此次IPO，完成向顛覆者的轉變？尚未可知。
不過有一點值得肯定的是，新能源時代，人人都在蒙眼向前，人人都想高歌猛進，但一系列數據都在告訴動力電池行業，靠產能堆砌參與競爭的方式已走到死胡同，一旦泡沫被戳破，每個人都將承受后果。
參考資料：
《三年虧損30億 蜂巢能源沖刺科創板IPO》，鳳凰網科技
《蜂巢能源上市啟示：技術才是紅海突圍的王道》，真探AlphaSeeker
《坐擁2744億大佬拉著80后，搞出一個460億超級獨角獸》，投資家
《激進上攻“寧王”、流血沖擊上市，蜂巢能源贏了面子，輸了里子？》，連線出行
《蜂巢能源IPO背后的“輸血”法則：與長城汽車關聯交易83億，去年融資180億》，搜狐財經
